>> 方正證券-金城醫(yī)藥（300233）一季度業(yè)績大幅預(yù)增，靜待外延擴張落地-150408
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2015/4/8 |
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強烈推薦 |
作者： |
崔文亮 |
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谷胱甘肽原料藥繼續(xù)大幅增長。谷胱甘肽是公司近三年業(yè)績增長的核心品種，14-16年為200噸新建產(chǎn)能的釋放期。我們預(yù)計15年產(chǎn)量140-150噸、同比增長約50%?？紤]到益康肽、益美肽兩個保健品批文即將獲批，有望拉動谷胱甘肽增長到更高水平。
頭孢類中間體延續(xù)高景氣。頭孢類中間體價格延續(xù)較高景氣度，銷量增速穩(wěn)健，由于公司頭孢類收入占比較高（14年49%），毛利率提升帶來顯著的業(yè)績彈性，對一季度業(yè)績也有較大貢獻。我們預(yù)計15年收入增長16%，毛利率提升3.5%（14年毛利率30.44%）。
保健品業(yè)務(wù)即將啟動，海外市場值得期待。公司年報披露，益康肽、益美肽14年底已經(jīng)完成保健品批文申報，15年內(nèi)獲批是大概率事件。谷胱甘肽保健品具有保肝護肝、抗衰老、美容美白等功效，海外市場較為成熟，未來將實現(xiàn)國外銷售和國內(nèi)推廣并舉，真正實現(xiàn)將谷胱甘肽作為產(chǎn)業(yè)而非單一產(chǎn)品來做。
事業(yè)部搭建完成，堅定轉(zhuǎn)型制劑。公司14年6月收購天宸藥業(yè)，“具有金城特色的制藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈”初步貫通，逐步形成了以化工事業(yè)部為載體的中間體平臺，以生物公司谷胱甘肽產(chǎn)品為主打的生物制藥平臺，以天宸藥業(yè)為中心的制劑發(fā)展平臺。目前在研制劑品種主要包括心腦血管、抗病毒、腸外營養(yǎng)等，其中伊馬替尼、腺苷蛋氨酸等為核心品種。
靜待外延式擴張落地。公司昨日發(fā)布重大資產(chǎn)重組進展公告，披露“目前，重組項目進展順利。鑒于標的公司規(guī)模較大，同時又存在中間層收購環(huán)節(jié)，延長了項目周期，相關(guān)工作的完成尚需一定時間?！庇A(yù)測與投資評級。我們預(yù)測15-17年EPS為1.35、1.96和2.80元，對應(yīng)PE為29、20和14倍，同比增速為56.69%、45.50%、42.71%。
首次給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：重大事項存在不確定性
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