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2015 年3 月，“三放開、一獨(dú)立、三加強(qiáng)”的新電改9 號文橫空出世，在這個方案中，發(fā)電、售電環(huán)節(jié)的改革尤為值得關(guān)注。作為首個獲批的試點(diǎn)地區(qū)，深圳開始實(shí)施新電價(jià)機(jī)制。深圳市輸配電價(jià)改革試點(diǎn)主要針對電網(wǎng)企業(yè)，改革后，對電網(wǎng)企業(yè)的價(jià)格監(jiān)督方式將由現(xiàn)行核定購電售電兩頭價(jià)格、電網(wǎng)企業(yè)獲得差價(jià)收入的間接監(jiān)管，改變?yōu)橐噪娋W(wǎng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)，對輸配電收入、成本和價(jià)格全方位直接監(jiān)管，建立獨(dú)立的輸配電價(jià)體系。公司作為深圳市第一家上市的公用事業(yè)股份公司，2013 年底控股裝機(jī)達(dá)到643.3 萬千瓦，2014 年度售電量241.4 億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入125 億元，截至2014 年末，公司總資產(chǎn)達(dá)到384.4 億元。公司有望成為最受益深圳電改標(biāo)的。
    區(qū)位優(yōu)勢明顯，火電在建項(xiàng)目規(guī)模較大。公司的火電機(jī)組主要集中在珠江三角洲地區(qū)，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平處于全國領(lǐng)先水平，機(jī)組平均利用小時(shí)較高，電價(jià)承受能力較強(qiáng)。2014 年公司燃煤機(jī)組售電量達(dá)到166.1 億千瓦時(shí)，利用率為4745 小時(shí)。隨著濱海電廠（2
    100 萬千瓦）、東部電廠二期（3
    39 萬千瓦）的陸續(xù)投產(chǎn)，公司裝機(jī)規(guī)模將迎來大幅度增長。另外，公司在燃料成本方面控制得當(dāng)。我們判斷2015 年煤炭市場將延續(xù)之前的低位運(yùn)行態(tài)勢。
    受政策扶植，垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)增長迅速。近年來深圳每年垃圾產(chǎn)量年均增幅8%，預(yù)計(jì)2015 年每天將產(chǎn)生17800 噸垃圾。公司目前共建成6 個垃圾發(fā)電項(xiàng)目，處理能力7150 噸/日。公司計(jì)劃2015 年垃圾處理能力達(dá)到13000 噸/日，2020 年達(dá)到18000 噸/日。公司目前正在積極籌建包括深圳東部電廠在內(nèi)的多個項(xiàng)目。
    此外公司垃圾發(fā)電項(xiàng)目已向省外發(fā)展，2014 年成功收購福建龍巖垃圾發(fā)電項(xiàng)目，獲得廣西桂林垃圾發(fā)電項(xiàng)目特許經(jīng)營權(quán)。
    加快多地布局清潔能源項(xiàng)目。2014 年公司收購了江蘇高郵、河南鶴壁風(fēng)電項(xiàng)目和江蘇大豐、河北邢臺光伏發(fā)電項(xiàng)目；在四川、廣西收購4 個水電項(xiàng)目。根據(jù)我們測算，截至2014 年底，公司已經(jīng)投產(chǎn)的清潔能源項(xiàng)目有77.2 萬千瓦，目前在手新能源項(xiàng)目有50 萬千瓦左右。
    投資建議。深圳電改正在“如火如荼”地進(jìn)行當(dāng)中，公司作為深圳市國有企業(yè)綜合實(shí)力排名第一的企業(yè)，有望成為最受益標(biāo)的。公司在大力拓展電力主業(yè)的同時(shí)，堅(jiān)持最高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，以垃圾處理產(chǎn)業(yè)為依托，積極發(fā)展能源環(huán)保產(chǎn)業(yè)，初步形成以點(diǎn)為主，能源環(huán)保等相關(guān)產(chǎn)業(yè)綜合發(fā)展的戰(zhàn)略格局。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年EPS 分別為0.75 元和0.81 元。我們給予“推薦”評級。