>> 招商證券-深圳能源(000027)投資收益帶動業(yè)績提升，公司價值尚待重估-130814
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
彭全剛，侯鵬 |
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上半年，公司發(fā)電量下滑，造成營業(yè)收入減少15.7%，而由于燃料成本下降，以及參股企業(yè)投資收益大增，帶動業(yè)績提升。目前公司股價已跌破凈資產(chǎn)，未能體現(xiàn)環(huán)保業(yè)務(wù)的發(fā)展和金融資產(chǎn)的價值，我們維持“強烈推薦”，合理股價7.2 元。
上半年實現(xiàn)每股收益0.2408 元，基本符合預(yù)期。2013 年上半年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入53.7 億元，同比下降16.7％，實現(xiàn)利潤總額9.7 億元，同比增長9.0％，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤6.36 億元，同比增長13.6%，折合每股收益為0.2408 元，基本符合預(yù)期。
電量下降減少營業(yè)收入，成本降低提升盈利能力。上半年，由于電力需求放緩，同時西電東送增加，沖擊廣東省電力市場，導(dǎo)致公司銷售電量僅完成107億千瓦時，同比減少15.7%，其中，燃煤電廠和燃機電廠利用小時均下降400小時以上，是公司收入減少的主要原因。另一方面，受益于電煤價格大幅回落，公司營業(yè)成本下降18.4%，毛利率提升至18.7%。
投資收益大幅增加，帶動業(yè)績提升。上半年，由于煤炭價格回落，電力行業(yè)盈利能力提升，公司參股的西柏坡、滿洲里熱電等電廠投資收益增加，同時，公司參股的大鵬氣公司、創(chuàng)新投公司分紅良好，使得公司確認投資收益為0.99億元，同比增加1.1 億元，是帶動公司業(yè)績增長的主要原因。另外，公司營業(yè)外收入爭取到的燃氣燃油加工費補貼也增加近1 億元，增厚公司業(yè)績。
電力需求逐漸回升，環(huán)保產(chǎn)業(yè)價值突出。上半年，公司發(fā)電主業(yè)受發(fā)電量影響較大，近期，下游工業(yè)電力需求逐漸回暖，高溫天氣也增加了空調(diào)負荷，下半年發(fā)電量樂觀。而在環(huán)保板塊，公司已經(jīng)成為深圳最大固廢處理企業(yè)，目前擁有垃圾處理能力6450 噸/日，2015 年末將達到12250 噸/日，成長迅猛，未來如果分拆上市，將進一步提升公司的估值。
價值明顯低估，維持“強烈推薦”投資評級。考慮到明年電價下調(diào)和燃料成本回落，預(yù)計公司13～15 年公司EPS 分別為0.52、0.57、0.60 元，PE 在10 倍左右， PB 小于1，目前公司股價并未反應(yīng)公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以及其持有金融資產(chǎn)價值，我們維持“強烈推薦”的投資評級，目標(biāo)價7.2 元。
風(fēng)險提示：煤炭價格大幅反彈，電量需求持續(xù)低迷。
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