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    外埠項(xiàng)目虧損及財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)拖累業(yè)績(jī)
    2012年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9.06億元，同比下降13.1%
    公司2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.65億元，同比下降14.2%，對(duì)應(yīng)EPS 0.37元；扣非凈利潤(rùn)為9.06億元，對(duì)應(yīng)每股0.34元。業(yè)績(jī)下滑的主要原因是：1、公司上網(wǎng)電量同比下降14.4%，因此煤價(jià)下跌對(duì)公司的利好不明顯；2、公司參股49%的滿洲里熱電公司去年虧損擴(kuò)大至2.11億元（11年虧損0.29億元）；3、財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)0.33億元。
    廣東省用電需求增速下滑，同時(shí)本地機(jī)組還受到西電擠壓
    受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增速放緩影響，2012年廣東省用電量增速僅5.0%（10/11年分別為12.5%/8.4%）；同時(shí)由于去年來水偏豐使得水電大發(fā)，西電送廣東電量大幅增長(zhǎng)，影響了本地機(jī)組出力，去年廣東省發(fā)電量同比下降5.1%，火電降幅達(dá)到7.7%，受此影響，公司去年煤電發(fā)電量下降15.3%，氣電則降7.5%。
    外埠投資不利，未來增長(zhǎng)寄希望于濱海電廠獲批
    公司作為深圳本地企業(yè)，近年出手的外埠投資尚無成功案例，西柏坡、滿洲里項(xiàng)目持續(xù)虧損，環(huán)保電廠12年的利潤(rùn)貢獻(xiàn)也出現(xiàn)下降，其他新能源項(xiàng)目利潤(rùn)貢獻(xiàn)微薄，我們認(rèn)為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還寄希望于濱海電廠（2
    100萬千瓦，100%），占公司現(xiàn)有權(quán)益火電機(jī)組的46.7%，該項(xiàng)目已于13年年初拿到路條，我們預(yù)計(jì)最早2015年能有業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
    估值：維持盈利預(yù)測(cè)和“中性”評(píng)級(jí)
    目標(biāo)價(jià)6.36元是基于瑞銀VCAM-DCF估值模型（8.5%的WACC）推導(dǎo)得到。
    我們維持“中性”評(píng)級(jí)。