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 報(bào)告摘要：
 ? 業(yè)績低于預(yù)期：公司2012年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.7億元，同比上升2.0%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.3億元，同比下降43.2%；實(shí)現(xiàn)利潤總額4.5億元，同比下降11.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2.8億元，同比下降19.4%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.09元，業(yè)績低于預(yù)期。  ? 業(yè)績變動原因：（1）不堪燃料成本上漲：公司2012年一季度實(shí)現(xiàn)的上網(wǎng)電量與去年基本持平，由于公司多采用合同煤（煤炭價(jià)格上升5%），并且一季度采用了較多去年囤積的高價(jià)煤炭，公司煤炭價(jià)格同比上升約7%，導(dǎo)致雖然公司2011年的電價(jià)上調(diào)在2012年得到體現(xiàn)，毛利率仍同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)；（2）財(cái)務(wù)費(fèi)用：由于借款規(guī)模增大，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加2489萬元，同比上升32.6%；（3）管理費(fèi)用：增加1044萬元，同比上升14.2%；（4）營業(yè)外收入：增加9736萬元，同比上升83.5%，猜測主要來自于燃?xì)馊加图庸べM(fèi)補(bǔ)貼收入的增加；  ? 長期業(yè)績增長可期：（1）濱海發(fā)電：擬在深圳建設(shè)4×100萬千瓦裝機(jī)濱海電廠，一期2×100萬千瓦，預(yù)計(jì)最快于2013年建成投產(chǎn)；（2）打造垃圾焚燒發(fā)電示范城市：公司目前擁有垃圾焚燒發(fā)電處理能力2450噸/日，在建寶安二期和武漢項(xiàng)目，南山二期和東部前期也在逐漸展開；（3）核電項(xiàng)目：公司計(jì)劃未來與中廣核在廣東省開展核電領(lǐng)域合作；（4）光明燃機(jī)項(xiàng)目：規(guī)劃在光明新區(qū)建設(shè)3臺9F天然氣燃機(jī)機(jī)組，并以燃機(jī)電廠項(xiàng)目為依托，開展冷熱電三聯(lián)供項(xiàng)目，預(yù)計(jì)下半年將開始前期工作。  ? 維持"增持-A"投資評級：考慮電價(jià)上調(diào)和煤炭價(jià)格上漲后，我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS分別為：0.47元、0.47元和0.51元，對應(yīng)PE為13.3倍、13.3倍和12.3倍，維持"增持-A"投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)7元。  ? 風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）煤炭價(jià)格大幅上漲；（2）LNG價(jià)格大幅上漲；（3）公司在建工程延后；（4）后續(xù)發(fā)電項(xiàng)目審核未通過等；