>> 招商證券-深圳能源(000027)電量下降拖累業(yè)績,等待價值回歸-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
彭全剛，侯鵬，張晨 |
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此報告為加密報告 |
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前三季度實現(xiàn)每股收益0.32 元，略低于預期。1-9 月，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入100.4 億元，同比下降6.9％，實現(xiàn)營業(yè)利潤8.8 億元，同比下降13.5％，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤8.4 億元，同比下降14.5%，折合每股收益為0.32 元，略低于市場預期。
三季度實現(xiàn)每股收益0.11 元，同比小幅下降。三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.0億元，同比下降13％；實現(xiàn)歸屬凈利潤2.8 億元，同比下降3.4％。與二季度相比，公司營業(yè)收入略有增長，但歸屬凈利潤有所下降。
發(fā)電量持續(xù)下降，是影響公司業(yè)績的重要原因。前三季度，公司完成上網(wǎng)電量195 億千瓦時，同比下降11.2％，從而影響公司業(yè)績。我們認為，公司發(fā)電量下降，主要是經(jīng)濟增速放緩，電力需求減少，同時，今年降雨充沛，西電東送電量大幅擠占本地區(qū)火電電量，共同導致公司利用小時大幅下降。
公司毛利率提升，投資收益減少。受去年電價上調(diào)和今年煤價下跌雙重影響，公司毛利率達到17.5%，同比增加2 個百分點，盈利能力有所提升。但由于公司部分聯(lián)營企業(yè)虧損（如滿洲里熱電等），前三季度投資收益虧損0.35 億元，同比去年減少0.56 億元，一定程度上拖累了公司業(yè)績。
大量參股金融，價值即將顯現(xiàn)。公司大量參股金融公司，這些資產(chǎn)上市后，預計價值將超過60 億元。近期，第一財經(jīng)日報報道，銀河證券IPO 已提上日程，我們判斷，公司參股的國泰君安IPO 步伐將有望加快，在我國金融大發(fā)展的背景下，公司市值并未體現(xiàn)這部分價值。
維持“強烈推薦-A”的投資評級。預計公司2012～2014 年公司每股收益分別為0.46、0.56、0.65 元，對應(yīng)PE 在9～12 倍。目前公司每股凈資產(chǎn)為5.69元，PB 約為1。我們認為，公司電廠盈利正逐步改善，環(huán)保公司、參股的金融公司價值尚未充分體現(xiàn)，維持“強烈推薦-A”投資評級，給予2013 年業(yè)績15 倍PE 進行估值，目標價8.4 元。
風險提示：煤炭價格大幅反彈，電量需求持續(xù)低迷。
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