>> 招商證券-安源煤業(yè)(600397)電商平臺和國企改革提升估值-150405
| 上傳日期： |
2015/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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此報告為加密報告 |
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江西省煤炭交易中心由安源煤業(yè)與天津泛亞電子商務(wù)公司共同投資，安源煤業(yè)持股50%；通過以電子交易為基礎(chǔ)的委托銷售、委托采購業(yè)務(wù)，在煤炭生產(chǎn)、銷售、加工、貿(mào)易、倉儲等環(huán)節(jié)為企業(yè)客戶提供一系列的金融服務(wù)，其中包括應(yīng)收賬款融資、貨物質(zhì)押融資、買方未來貨權(quán)質(zhì)押融資、票據(jù)融資等。煤炭交易中心將整合江西煤業(yè)銷售有限責(zé)任公司、江西煤炭儲備中心有限公司、江西贛中煤炭儲運(yùn)有限責(zé)任公司的商業(yè)客戶、倉儲、運(yùn)輸?shù)葍?yōu)勢資源，建設(shè)一個滿足煤炭產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)不同需求的煤炭電子化交易平臺。2015 年驗(yàn)證模式，完善系統(tǒng)。之后延伸到其他大宗商品。
2015 年做到盈虧平衡，2016 年做到快速發(fā)展，力爭做到10-20 億交易規(guī)模。
未來目標(biāo)100-200 億交易規(guī)模。按照年化2%計(jì)算，可實(shí)現(xiàn)盈利2-4 億元。
國企改革為上市公司提供想象空間：集團(tuán)總體發(fā)展思路是努力打造煤電氣一體，產(chǎn)融貿(mào)融合，新能源開發(fā)和“走出去”戰(zhàn)略并重的現(xiàn)代化優(yōu)強(qiáng)能源集團(tuán)。
集團(tuán)今后三年發(fā)展目標(biāo)：營業(yè)收入超過500 億元，利稅超過20 億元，實(shí)現(xiàn)“兩翻番”。2015 年是國企改革攻堅(jiān)之年，是能源集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)鍵之年。工作目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)盈虧平衡、轉(zhuǎn)產(chǎn)成型、體制創(chuàng)新的目標(biāo)。預(yù)計(jì)2015 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入200 億以上，稅利10 億元以上，確保不虧。轉(zhuǎn)產(chǎn)成型，即制定清晰的轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，初步形成多元能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。體制創(chuàng)新，即完成能源集團(tuán)公司制改革和二、三級企業(yè)混合所有制改革，以及相適應(yīng)的體制機(jī)制創(chuàng)新。
給予強(qiáng)烈推薦投資評級。鑒于公司國企改革概念，既有業(yè)務(wù)按照2 倍P/B 估值7.06 元。煤炭電商業(yè)務(wù)大致100 億元市值，公司正在考慮電商平臺涉足其他業(yè)務(wù)，兩者合計(jì)估值為13.5 元，較目前股價8.97 元有50%的上漲空間。
如果公司增持電商平臺權(quán)益，則股價有進(jìn)一步提升空間（假設(shè)至100%，則整個電商平臺折每股價值13 元）。給予公司強(qiáng)烈推薦投資評級。
風(fēng)險提示：煤炭價格下滑超出預(yù)期、電商平臺交易規(guī)模低于預(yù)期。
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