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2015 年1季度，計入成本費用的股權(quán)激勵成本1094萬元，而去年同期并無攤銷費用，因此，如果考慮到此因素，加回激勵費用（已經(jīng)考慮所得稅因素），公司2015年經(jīng)營性凈利潤為1630~1795萬元，同比去年增長195%~225%。
    關(guān)鍵二，由于法國子公司與國內(nèi)在報表會計確認不同步的原因，我們預計今年1季度法國子公司Echosens僅確認了合并凈利潤20萬元左右，因此，1季度公司1630~1795萬元的經(jīng)營性凈利潤主要是由母公司藥品銷售及愛肝一生中心貢獻，而去年1季度，由于原料蟲草成本較高，母公司凈利潤是虧損48萬元，同時，由于1季度有春節(jié)的因素，藥品銷售多少會有些影響，因此，母公司取得1630~1795萬元的凈利潤已經(jīng)非常難得，盡管相比去年第4季度單季度母公司2000萬元以上的凈利潤略微下滑，但仍然保持了母公司大幅盈利的態(tài)勢，預計今年全年母公司凈利潤8000萬元左右是大概率事件。而法國子公司由于銷售設(shè)備，不存在明顯的周期性，從經(jīng)營角度講，單季度利潤波動不大，但是由于法國子公司會計處理與確認與國內(nèi)母公司確認往往不完全同步，會導致子公司在合并報表中凈利潤表觀貢獻出現(xiàn)波動，去年4個季度之間也存在大幅波動，但是最終子公司全年并表凈利潤超過6000萬元，由于子公司Fibroscan銷售仍然保持30%以上增長，預計今年全年法國子公司凈利潤將達到8000萬元，因此，相當于今年1季度法國子公司有1500~2000萬元的凈利潤沒有提現(xiàn)出來，若加回這部分實際存在的凈利潤，公司今年1季度凈利潤將達到3100~3800萬元。因此，我們認為，公司今年1季報表觀凈利潤由于激勵費用攤銷及子公司合并利潤低估兩大因素未能真實體現(xiàn)盈利，不應(yīng)作為全年利潤參考，我們測算，公司全年仍將實現(xiàn)1.2億元以上凈利潤（已經(jīng)考慮過激勵費用，真實經(jīng)營性凈利潤高達1.5億元以上）。
    暫不考慮對董事長定向增發(fā)，考慮公司訴訟賠償?shù)确墙?jīng)常性收益，我們預計，公司2015~2017年凈利潤分別為1.24/1.86/2.65億元（2015年股權(quán)激勵費用攤銷2600萬元），EPS分別為0.96/1.43/2.04元，當前股價對應(yīng)估值69倍，估值遠未充分反映公司OTO慢病管理業(yè)務(wù)巨大空間，維持“強烈推薦”評級。
    風險因素：愛肝一生中心模式推廣及盈利低于預期；藥品、設(shè)備銷售低于預期。