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南方醫(yī)科大學(xué)第五附屬醫(yī)院位于廣東從化，是2013 年9 月由南方醫(yī)科大學(xué)江都醫(yī)院和從化中心醫(yī)院合并而成的大型醫(yī)院，編制床位1500 張，實(shí)際開(kāi)放1200 張，年門(mén)診量110 萬(wàn)人次，年收入6 億元，該醫(yī)院目標(biāo)是在3 年建為三甲醫(yī)院。
    供應(yīng)鏈管理是公司分銷(xiāo)業(yè)務(wù)向服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要途徑。公司在2014 年新增VMI（Vendor Managed Inventory）庫(kù)存項(xiàng)目76 家，簽約智能供應(yīng)鏈項(xiàng)目8 個(gè)，本次與南方醫(yī)科大第5 醫(yī)院簽約市公司對(duì)供應(yīng)鏈向下游延伸的一次重大突破，為公司成為服務(wù)型醫(yī)藥分銷(xiāo)企業(yè)創(chuàng)造了條件。
    公司 DTC 業(yè)務(wù)發(fā)展良好，并為未來(lái)B2C 和O2O 業(yè)務(wù)做好準(zhǔn)備。國(guó)藥一致分銷(xiāo)事業(yè)部2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入222.95 億元，同比增長(zhǎng)14.32%，凈利潤(rùn)3.54 億，同比增長(zhǎng)17.83%，兩廣DTC（Direct To Consumer,，與DTP 藥房同義）藥店已經(jīng)達(dá)到11 家；醫(yī)藥電子商務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，商業(yè)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)電子化，完成B2B 網(wǎng)站升級(jí)，已經(jīng)為未來(lái)B2C 和O2O 業(yè)務(wù)開(kāi)展做好準(zhǔn)備。
    公司未來(lái)1 年的催化因素明顯，目前估值仍處于低估狀態(tài)，強(qiáng)烈建議積極配置。國(guó)藥一致未來(lái)面臨極大機(jī)遇：1、混合所有制改革試點(diǎn)；2、面臨與國(guó)藥威奇達(dá)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題將在未來(lái)1 年解決；3、醫(yī)藥流通行業(yè)變革有可能給公司帶來(lái)重大機(jī)遇。
    繼續(xù)看好公司價(jià)值提升，建議積極配置。前期報(bào)告我們給公司2015-2017 年EPS 預(yù)測(cè)分別為2.20 元、2.69 元、3.26 元。
    目前2015 年動(dòng)態(tài)PE35.7 倍，仍低于板塊平均估值。公司未來(lái)預(yù)期明確，新業(yè)務(wù)提升估值，可比公司2016 年平均PE 為38 倍，我們按2016 年40 倍PE 給國(guó)藥一致估值，目標(biāo)價(jià)107.6 元，建議積極配置。
    主要不確定因素。國(guó)企改革推進(jìn)時(shí)間、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決，外延并購(gòu)均有不確定性。