>> 海通證券-英威騰(002334)伺服厚積爆發(fā)可期,軌交坐擁百億市場-150413
| 上傳日期： |
2015/4/14 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
房青，牛品 |
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此報告為加密報告 |
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目前工信部與工程院正在制定中國制造2025年規(guī)劃，即將上報國務院，中國制造業(yè)未來10年設計頂層規(guī)劃和路線圖呼之欲出，工業(yè)化和智能化融合發(fā)展成為必然的趨勢。
“工業(yè)4.0”、“中國制造2025”將對我國制造業(yè)的生產模式產生深遠的影響。哪些電力設備公司涉及了該領域？業(yè)務進展如何？系列報告將對此進行深入解答。
1. 業(yè)務概況：變頻器為主要收入來源
公司主營業(yè)務包括電氣傳動、工業(yè)控制、能源電力三大板塊：（1）電氣傳動包括變頻器、電梯驅動與控制等；（2）工業(yè)控
制包括伺服系統(tǒng)、電控系統(tǒng)、PLC、電機和主軸等；（3）能源電力包括UPS、無功補償設備等。
目前變頻器為公司主要收入來源，2014年，變頻器收入7.88億元，占比75%；毛利3.42億元，占比77%。此外，伺服驅動器收入6956.38萬元，占比7%；毛利2222.56萬元，占比5%。
公司下屬子公司業(yè)務涵蓋伺服、電控系統(tǒng)、軌交牽引逆變器、電梯驅動控制產品等。
2014年，實現(xiàn)盈利的有英威騰控制技術；英威騰電梯（電梯驅動控制）；英威騰電源（UPS）；英威騰電機。
2014年，尚處業(yè)務爬坡期，未實現(xiàn)盈利的有英威騰交通技術（軌交牽引逆變器）；英威騰工業(yè)技術（伺服電控系統(tǒng)）；英威騰自動控制技術（PLC、HMI）；英威騰電力電子。
2. 變頻器板塊：國內營銷體系優(yōu)化、力拓海外市場2.1 變頻器市場增速平穩(wěn)，公司居內資第一梯隊
2013年，我國低壓變頻器市場銷售額214億元，同比增6%；高壓變頻器市場銷售額70億元，同比增8%?；趯ο掠喂I(yè)企業(yè)景氣度的判斷，我們認為未來變頻器產業(yè)仍將維持平穩(wěn)增長態(tài)勢。
中低壓變頻器競爭格局，國內企業(yè)主要生產V/F控制產品，矢量變頻器主要由國外及少數(shù)國內廠商生產。
在市場份額上，外資廠商在中國中低壓變頻器市場的占有率超過70%，內資品牌占有率約20+%。2013年國內中低壓變頻器市場份額前五均為外資廠商：ABB、西門子、安川、臺達和施耐德；其中ABB、西門子市場份額分別達16.6%、 15.4%。主要內資廠商包括：英威騰、匯川技術、新時達等。2013年匯川技術份額約3.4%，英威騰約2%，位居內資品牌第一梯隊。
2.2 優(yōu)化國內營銷體系
公司變頻器收入結構為：中低壓80+%，高壓10+%。近年來，收入增速遠超行業(yè)平均水平，對營銷渠道的調整為主要原因之一。
2013年起，公司將行業(yè)營銷部劃分為：（1）重工業(yè)部（起重提升、煤炭礦山、石油化工、冶金、電力電廠、建材、水及水處理），以項目型銷售為主，以行業(yè)解決方案重點開拓項目型市場的高端客戶。在冶金、起重、提升行業(yè)保持領先；（2）輕工業(yè)部（機床、紡織、塑膠、智能樓宇），以OEM市場開發(fā)為主，重點開發(fā)行業(yè)解決方案；在空壓機、石油機械、建筑機械等行業(yè)取得較好的業(yè)績。
公司通過對各下游進行深度調研，在細分市場進行主導攻堅，推行行業(yè)銷售，實現(xiàn)在細分行業(yè)領先優(yōu)勢。同時將需求由行業(yè)營銷部門反饋至研發(fā)部門，引領研發(fā)，帶動了業(yè)務的快速發(fā)展。
2.3 海外市場快速拓展
公司積極開拓海外市場，2012-2014年，海外市場收入同比增16%、52%、37%，遠超公司國內業(yè)務增速。2014年，公司海外收入2.5億元，占比24%。
公司海外業(yè)務快速發(fā)展源于兩方面原因：（1）海外積極布點：目前公司已發(fā)展數(shù)十家海外經銷商，營銷網(wǎng)絡遍布海外60多個國家和地區(qū)。在亞太、中東、非洲、東歐及獨聯(lián)體等新興市場發(fā)展迅速。（2）出口產品線漸豐：公司出口產品由原先的母公司變頻器拓展至無錫英威騰電梯控制、上海英威騰伺服等產品。
3. 伺服驅動板塊：搭建通用伺服平臺，厚積薄發(fā)可待3.1 專機下游景氣度、競爭格局影響業(yè)績
2011年，公司收購上海御能動力（現(xiàn)更名上海英威騰），快速提升了公司在伺服驅動器領域的技術實力。
長期以來，上海英威騰在注塑機、紡織、油田等行業(yè)的專用伺服驅動器精耕細作，具備較強的市場競爭力。2012年起，紡機、注塑機等專機運用領域景氣度下滑，且競爭激烈，致使公司專機伺服的盈利水平下降，業(yè)績出現(xiàn)虧損。2014年，公司收入6631萬元，凈利潤-1571萬元。
3.2 搭建通用平臺，市場+研發(fā)+銷售協(xié)同共進
由于紡機、注塑機下游產業(yè)景氣度較差，同時上述領域的專用伺服市場競爭日趨激烈，導致了上海英威騰業(yè)績虧損。
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