>> 齊魯證券-廣匯能源(600256)受能源價格下跌影響顯著,今年業(yè)績料前低后高-150414
| 上傳日期： |
2015/4/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
劉昭亮，李超 |
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由于去年四季度以來煤價大幅下跌，公司煤炭業(yè)績貢獻(xiàn)下滑明顯。另外，原油價格大幅下跌對公司LNG、甲醇等產(chǎn)品需求產(chǎn)生較大影響，從公司發(fā)布的2015 年一季度業(yè)績快報看，煤炭、LNG、甲醇等化工品的需求沖擊仍在繼續(xù)。我們判斷，受政策刺激帶動煤價將于三季度初觸底反彈，若原油價格不發(fā)生再次大幅下跌的話，公司三季度、四季度業(yè)績將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，15 年總體業(yè)績將呈現(xiàn)前高后低的走勢。
煤價下跌沖擊仍在繼續(xù)，LNG 需求有望探底回升。（1）2014 年1~12 月份生產(chǎn)原煤1476 萬噸，同比增長13%；煤炭銷量1077 萬噸，同比增長12.17%。其中：地銷605.73 萬噸，同比減少7.43%；鐵銷471.26萬噸，鐵銷54.12%。鐵銷占比較去年同期提高15 個百分點，鐵銷外運有效對沖地銷需求的下滑。在目前宏觀經(jīng)濟繼續(xù)尋底的背景下，煤價下跌仍在繼續(xù)。隨著政策的持續(xù)放松，我們判斷煤價將于三季度初觸底反彈，拉動公司煤炭業(yè)務(wù)環(huán)比改善。（2）受低基數(shù)原因，LNG 同比增長6 成。LNG 產(chǎn)量9.14 億方，同比增長67%；銷量10.52 億方，同比增長64%。雖然銷氣量大幅增長，但主要受13 年低基數(shù)所致。
宏觀經(jīng)濟減速、天然氣價上調(diào)、原油價格暴跌后比價優(yōu)勢大幅降低等因素對公司LNG 需求影響較大。目前隨著天然氣價格并軌后的下調(diào)和穩(wěn)增長政策的陸續(xù)出臺，經(jīng)濟探底回升后LNG 需求量將重拾升勢，預(yù)計今年LNG 產(chǎn)銷量基本與去年持平。
投資策略：我們預(yù)計公司2015 年~2016 年歸屬于母公司股東的凈利潤為18.27 億元和20.88 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.35 元和0.40 元。
公司作為成長較快的綜合能源企業(yè)，在宏觀經(jīng)濟下行的大背景下，其周期屬性及前期項目的進(jìn)展情況導(dǎo)致股價經(jīng)歷大幅調(diào)整，從公司的長期價值看，我們認(rèn)為基本面逐步好轉(zhuǎn)，目前價位對應(yīng)的估值和有較強的吸引：（1）哈密煤化工項目產(chǎn)能利用率逐步提升，煤炭分質(zhì)利用投產(chǎn)、吉木乃LNG 項目盈利能力強勁；（2）天然氣價格市場化，公司作為自有氣源企業(yè)將直接受益；（3）公司在哈薩克斯坦的齋桑油氣田已經(jīng)具備原油生產(chǎn)能力，原油進(jìn)口資質(zhì)的放開將直接為公司貢獻(xiàn)利潤。我們認(rèn)為后市股價驅(qū)動力主要來自于煤化工項目投產(chǎn)和開工率提升帶來的業(yè)績環(huán)比繼續(xù)改善。維持“買入”評級，目標(biāo)價12.23~13.56 元。
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