>> 國海證券-理邦儀器(300206)2014年年報點評：加碼智慧醫(yī)療，傳統(tǒng)業(yè)務有望獲得價值重估-150417
| 上傳日期： |
2015/4/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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利潤分配方案：每10 股轉增2 股并派現(xiàn)1 元。
點評：
業(yè)績符合市場預期，彩超和POCT 維持高速增長態(tài)勢。從收入結構上看，公司傳統(tǒng)業(yè)務保持11%左右的平穩(wěn)增長態(tài)勢，其中心電（-2.7%）、婦幼（+13%）、監(jiān)護（+12.4%）和零配件（+31%）。超聲同比增長18.3%，其中彩超預計增速約40%，體外診斷（POCT）增速約（+258%）。彩超和POCT 兩大新產品線呈高速成長態(tài)勢。
業(yè)績拐點預期得到強化，公司長期高成長值得期待。公司年報明確提出2015 年以實現(xiàn)業(yè)績增長為首要目標。公司組建了專業(yè)的團隊負責新產品（彩超和高端POCT）的銷售和后續(xù)服務工作，我們認為公司業(yè)績拐點預期得到進一步強化，二季度為公司業(yè)績拐點。隨著兩大產品的上量，公司長期高成長性值得期待。
中高端彩超：國際彩超市場超80 億美元，國內市場近百億。
公司高性價比的中高端彩超AL8 和AX8 將在15 年中期上市，擁有后發(fā)優(yōu)勢并受益國產設備進口替代政策。
高端POCT 平臺：i15（POCT 生化診斷平臺）被評為“國家重點新產品”，市場反應優(yōu)異，國內獨家，國際領先，15 年有望快速放量。m16（POCT 免疫診斷平臺）為國際獨家，具備靈敏度高、抗干擾能力強和多指標同時檢測能力，將于15 年中期上市，有望在15 年底開始放量。
明確加碼智慧醫(yī)療業(yè)務，傳統(tǒng)業(yè)務價值有望得到重估。公司將智慧醫(yī)療業(yè)務明確列入2015 年重點工作，將積極跟蹤可穿戴、移動醫(yī)療、大數(shù)據(jù)和醫(yī)療信息化等，調整和創(chuàng)新智慧醫(yī)療運作模式，在與傳統(tǒng)業(yè)務協(xié)同的同時培育新的業(yè)績增長點。公司心電和婦產診斷國內第一，監(jiān)護儀為國內第三，硬件入口優(yōu)勢明顯。我們認為公司傳統(tǒng)業(yè)務嫁接智慧醫(yī)療新模式，價值有望獲得重估。
公司年報首次明確提出：公司信息化事業(yè)部將進一步了解并追蹤醫(yī)療衛(wèi)生產業(yè)在可穿戴、移動、大數(shù)據(jù)等領域的發(fā)展趨勢，加快智慧醫(yī)療的市場研究和業(yè)務開發(fā)等工作，通過運作模式的適當調整和創(chuàng)新，助力醫(yī)療機構的信息化進程，發(fā)現(xiàn)和積累相關學科臨床診斷數(shù)據(jù)知識，積極探索臨床數(shù)據(jù)倉庫的再次開發(fā)利用，在協(xié)同促進主營業(yè)務醫(yī)療設備銷售的同時，帶來新的業(yè)務增長點。
上調至“買入”評級。我們堅定看好公司在高端POCT 平臺方面的優(yōu)勢，公司2015 年收入和業(yè)績拐點預期得到進一步強化；公司明確加碼智慧醫(yī)療業(yè)務，傳統(tǒng)業(yè)務有望獲得價值重估,公司市值空間有望逐步打開。上調為“買入”評級，12 個月目標市值到100 億，對應股價50 元。
風險提示：彩超和磁敏產品上市低于預期；POCT 和彩超推廣低于預期；國際匯率持續(xù)大幅波動；創(chuàng)業(yè)板大幅調整風險。
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