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其2015 年第一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3510 萬(wàn)-4095 萬(wàn)元，同比上年同期增長(zhǎng)20%-40%。亞太安訊在第一季度貢獻(xiàn)盈利有限，因此公司在智慧城市、智慧交通、智慧醫(yī)療等內(nèi)生業(yè)務(wù)上保持良好增速，內(nèi)生業(yè)務(wù)為公司拓展健康管理區(qū)域/醫(yī)院入口奠定基礎(chǔ)，在醫(yī)院CIS 系統(tǒng)、遠(yuǎn)程醫(yī)療、健康管理APP 上的積累有助實(shí)現(xiàn)健康管理閉環(huán)。我們認(rèn)為公司發(fā)展穩(wěn)健，市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值存在低估，股價(jià)走勢(shì)的虛弱主要源于公司對(duì)定向增發(fā)股價(jià)穩(wěn)定性的要求。考慮此次定增將顯著增強(qiáng)公司智慧城市擴(kuò)張能力，我們估計(jì)公司股價(jià)被低估范圍在60%-70%左右。
    兼具社區(qū)、區(qū)域醫(yī)療、醫(yī)療信息化、移動(dòng)APP 入口：受?chē)?guó)家政策推進(jìn)方向與政府為主要支付主體的現(xiàn)狀主導(dǎo)，社區(qū)醫(yī)療和養(yǎng)老管理需要打通政府、醫(yī)保、民政三方。同時(shí)，要在社區(qū)養(yǎng)老與健康管理取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，需要打通區(qū)域人口健康信息，能夠?yàn)轲B(yǎng)老健康管理提供信息系統(tǒng)支撐，能夠與醫(yī)院形成良性互動(dòng)，同時(shí)需要移動(dòng)端來(lái)提供用戶(hù)與醫(yī)生的入口。銀江簽訂的智慧城市總包協(xié)議基本都包含區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)和健康養(yǎng)老管理，并負(fù)責(zé)規(guī)劃建設(shè)運(yùn)營(yíng)。其依托智慧城市協(xié)議獲得政府支持，可有效獲得區(qū)域入口資源，通過(guò)區(qū)域電子病例平臺(tái)、遠(yuǎn)程醫(yī)療系統(tǒng)、健康寶、養(yǎng)老寶 APP、可穿戴設(shè)備等能夠有效對(duì)接前端用戶(hù)與區(qū)域醫(yī)療資源，完成區(qū)域性健康養(yǎng)老O2O 平臺(tái)閉環(huán)。
    互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療價(jià)值有望重估：考慮未來(lái)智慧城市業(yè)務(wù)擴(kuò)張翻倍，公司將坐擁過(guò)五千萬(wàn)的人口資源，保守估計(jì)落地城市中5%的人使用銀江的健康管理平臺(tái)，每人每年平均支出為200 元-500 元，則僅健康養(yǎng)老管理平臺(tái)收入有望達(dá)5 億元-12.5 億元，凈利潤(rùn)有望達(dá)到1.5 億元-3.75 億元。以40 倍PE 進(jìn)行估值,則其互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)市值應(yīng)在60 億-150 億元之間。銀江市值目前僅115 億元，市值想象空間巨大。
    維持強(qiáng)烈推薦A 評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 為1.16 元、1.69 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)15/16 年分別為35.9 倍/24.6 倍PE。考慮公司股價(jià)被低估范圍以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療價(jià)值，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至69.60 元，維持強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：分級(jí)診療改革不及預(yù)期、健康養(yǎng)老O2O 平臺(tái)進(jìn)展不及預(yù)期