>> 群益證券-首開股份(600376)公司2014年凈利潤同比增長28%,銷售恢復(fù)顯著,未來..-150417
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2015/4/20 |
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買入 |
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幷且，從長遠(yuǎn)來看，公司在北京區(qū)域具有豐富的項目儲備，京津翼一體化建設(shè)將會爲(wèi)公司帶來較大的成長空間。我們預(yù)計公司2015年淨(jìng)利潤將增長20.5億元，同比增長24%，對應(yīng)PE爲(wèi)13倍，PB爲(wèi)1.9倍，公司目前估值合理，銷售恢復(fù)顯著，未來還將在京津冀一體化建設(shè)中受益，上調(diào)公司評級至“買入”。
公司業(yè)績：公司2014年共實現(xiàn)營業(yè)收入208.5億元，同比增長54.43%；錄得淨(jìng)利潤16.5億元，同比增長28.22%；每股收益0.73元。公司業(yè)績符合預(yù)期。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.4元。分季度來看，公司Q4單季實現(xiàn)營業(yè)收入77.5億，同比增長7.8%，錄得淨(jìng)利潤4.5億元，同比下降38.1%。
全年毛利有所下降：公司Q4淨(jìng)利潤同比下降主要是本期投資收益大幅減少以及公司營業(yè)稅金、費用增長較多對利潤有所侵蝕。由于公司Q4京內(nèi)結(jié)算占比增加，公司Q4單季的綜合毛利率同比提升6.6%至39.2%。整體來看，公司全年綜合毛利率爲(wèi)34.6%，同比下降2.2個百分點，期間費用率同比下降3.9個百分點至8.4%，公司管理控制能力得到進(jìn)一步加強(qiáng)。 銷售向好，全年銷售金額預(yù)計增長41%：從銷售情況來看，公司2014 年全年累計實現(xiàn)銷售面積154萬平方米，銷售金額206億元，分別較2013年增長9.3%和10.8%。公司2015年1Q共實現(xiàn)銷售面積22.7萬平米，銷售金額37.5億元，分別同比增長4.1%和33.2%，公司銷售情況在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。公司計劃2015實現(xiàn)銷售額291億元，同比增長41%。我們認(rèn)爲(wèi)在目前房地産市場政策寬鬆，一綫城市恢復(fù)較好的情況下公司有望完成銷售計劃。
淨(jìng)負(fù)債率仍處于高位，財務(wù)壓力未來將會得到緩解：公司剔除預(yù)收賬款後的資産負(fù)債率爲(wèi)64%，同比增加2.8個百分點；淨(jìng)負(fù)債率爲(wèi)193.5%，較三季末下降6.4個百分點，但相較2013年末上升10.6個百分點，公司負(fù)債水平在上市房企中仍處于較高水平。公司40億的公司債有望在年內(nèi)發(fā)行，另外，迭加兩次降息的影響，公司的財務(wù)成本預(yù)計將會逐步降低。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2014、2015年實現(xiàn)淨(jìng)利潤20.5億元和23.8億元，分別同比增長24%、17%； EPS分別爲(wèi)0.91元和1.06元；目前股價對應(yīng)2014、2015年的P/E分別爲(wèi)13倍、11倍，PB爲(wèi)1.9倍。公司目前估值合理，幷且公司在一綫城市銷售項目占比較高，銷售恢復(fù)較爲(wèi)明顯，另外，京津冀建設(shè)將爲(wèi)公司帶來較大的成長空間，我們上調(diào)公司評級至“買入”。
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