>> 長城證券-遠光軟件(002063)14年報點評-2015年非常值得期待-150420
| 上傳日期： |
2015/4/20 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉深 |
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同時新電改預(yù)期為公司打開了估值提升的預(yù)期。我們預(yù)計2015-2017年公司EPS分別為1.11、1.33和1.54元，對應(yīng)當前股價PE分別為36.0x、30.1x和25.9x，上調(diào)公司至"強烈推薦"投資評級。
2015年公司業(yè)績有望大幅反彈：2014年公司錄得營業(yè)收入8.2億元，同比減少12.1%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為1.9億元，同比減少44.1%；實現(xiàn)EPS0.41元。公司的分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)0.75元（含稅），同時送紅股3股。我們認為2014年業(yè)績大幅下降是個短期現(xiàn)象。公司大客戶特征明顯，報告期內(nèi)，由于部分招投標項目、重大項目推進進度緩慢。公司的集團資源管理業(yè)務(wù)大幅下降32.6%；該業(yè)務(wù)通常在公司收入占比超過60%。同時公司根據(jù)財務(wù)政策謹慎性和一貫性原則，將相應(yīng)的成本費用全部計入當期損益，導(dǎo)致公司報告期毛利率為73.3%，大幅下降了5.7個百分點。公司的集團資源管理業(yè)務(wù)毛利率大幅下降17.2個百分點至56.6%。從單季看，公司Q4數(shù)據(jù)與往年營業(yè)規(guī)律偏離嚴重。通常公司Q4收入和凈利潤在全年占比分別為35%和54%。而2014年Q4，對應(yīng)的比例僅為27.9%和25.3%。2014年Q4公司實現(xiàn)的凈利潤較2013年減少1.35億。我們認為公司在2014年已實施但未實現(xiàn)收入的項目會在2015逐步實現(xiàn)收入（稅前凈利潤）。能源智能化，也就是公司智能燃料管理業(yè)務(wù)在2014年實現(xiàn)0.5億的收入，毛利率維持65.2%的高水平，但該項業(yè)務(wù)在2014年應(yīng)該還是虧損的。我們預(yù)計未來幾年，公司的智能燃料管理業(yè)務(wù)有望高速增長，并在2015年開始給公司貢獻利潤。所以，我們認為公司2015年業(yè)績出現(xiàn)大幅增長是個大概率事件。
新電改預(yù)期提升公司估值空間：隨著新電改的政策逐步明確，公司作為我國電網(wǎng)電力市場的核心信息系統(tǒng)供應(yīng)商，具有非常優(yōu)越的占位優(yōu)勢。公司也持續(xù)加大研發(fā)投入，積極關(guān)注新電改等行業(yè)機會。報告期，公司研發(fā)費用2.1億，同比增長25.3%，占公司收入比重25.2%。
估值和投資評級：預(yù)計2015-2017年公司EPS分別為1.11、1.33和1.54元，對應(yīng)當前股價PE分別為36.0x、30.1x和25.9x，上調(diào)公司至"強烈推薦"投資評級。
風險提示：電網(wǎng)側(cè)需求波動問題、新電改推進低于預(yù)期。
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