>> 申萬宏源-遠(yuǎn)光軟件(002063)行業(yè)屬性波動可創(chuàng)造經(jīng)營與預(yù)期拐點-150203
| 上傳日期： |
2015/2/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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此報告為加密報告 |
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公司聲明由于部分投標(biāo)項目、重大項目推進(jìn)進(jìn)度放緩，原擬在2014 年投標(biāo)的項目、實施的項目推遲到2015 年進(jìn)行投標(biāo)和實施；客戶內(nèi)部管理新的要求，導(dǎo)致公司已實施項目商務(wù)進(jìn)度較實際進(jìn)度延遲，收入未能在2014年內(nèi)完成確認(rèn)。
收入確認(rèn)規(guī)則遠(yuǎn)嚴(yán)過同行。據(jù)招股說明書，公司定制軟件產(chǎn)品在同一會計年度內(nèi)開始并完成的，在軟件成果的使用權(quán)已經(jīng)提供，收到價款或取得收取款項的證據(jù)時，確認(rèn)收入；軟件服務(wù)收入的確認(rèn)原則及方法則是在在勞務(wù)已經(jīng)提供，收到價款或取得收取款項的證據(jù)時，確認(rèn)勞務(wù)收入。此類規(guī)則遠(yuǎn)嚴(yán)于服務(wù)類和項目類軟件公司常用的完工百分比法。若遠(yuǎn)光軟件采用同行的收入確認(rèn)法則，預(yù)計收入與利潤增長將延續(xù)穩(wěn)健節(jié)奏。
行業(yè)屬性的收入波動常制造經(jīng)營與預(yù)期拐點。1）久其軟件2012 年6 月28 日晚公告半年業(yè)績下修公告，2013 年2 月5 日晚預(yù)告2012 年歸屬于母公司所有者的凈利潤下滑70%；恒生電子2013 年2 月3 日晚公告營業(yè)利潤下滑；廣聯(lián)達(dá)2012 年7 月11 日晚公告中報下修。此類軟件企業(yè)將業(yè)績下滑解釋為行業(yè)需求波動，在行業(yè)應(yīng)用類公司中極常見。2）業(yè)績下滑還常迎來新管理層：久其軟件2012 年11 月27 日公告新總經(jīng)理施瑞豐上任；恒生電子2013 年2 月4 日任命新總經(jīng)理劉曙峰；伴隨本次業(yè)績修正公告，遠(yuǎn)光軟件的新總裁黃笑華2015 年1 月29 日上任。3）當(dāng)前久其軟件、恒生電子、廣聯(lián)達(dá)現(xiàn)價分別比原公告日高359%、378%、217%。遠(yuǎn)光2013 年末的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.48，存貨周轉(zhuǎn)率為128，無開發(fā)支出資本化，資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，行業(yè)收入恢復(fù)可輕松傳導(dǎo)至利潤表修復(fù)表外業(yè)務(wù)開拓2015 年形成收入。2014 年，公司加大對移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、財務(wù)共享、日利潤、礦山智能、資產(chǎn)全生命周期管理等新產(chǎn)品的研發(fā)投入，成本增長較快，上述產(chǎn)品成果已經(jīng)形成，但無法在2014 年利潤表體現(xiàn)成果，將在2015 年貢獻(xiàn)業(yè)績。2014 年以來遠(yuǎn)光共創(chuàng)和智和卓源分開始陸續(xù)獲得電廠燃料智能化項目，預(yù)計2015 年遠(yuǎn)光軟件的燃料智能化業(yè)務(wù)將進(jìn)入收獲期。
下調(diào)2014 年盈利預(yù)測，維持2015-2016 年利潤預(yù)測，維持“買入“評級。公司由于部分投標(biāo)項目進(jìn)度放緩預(yù)以及收入確認(rèn)延后，我們下調(diào)2014 年凈利潤至1.95 億元，下調(diào)幅度為43%.2014-2016 年收入分別為6.92、12.9 和15.1 億元，凈利潤分別為1.95、4.8和5.9 億元，每股收益分別為0.42、1.04 和1.28 元。
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