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預(yù)計(jì) 14-16 年 EPS 為 0.81/0.98/1.15 元（原0.90/1.07/1.25 元，主因國(guó)網(wǎng)審計(jì)項(xiàng)目確認(rèn)延遲），考慮電改帶來(lái)的業(yè)務(wù)增量，維持增持評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)29.4 元（14 年動(dòng)態(tài)PE 36x）。
    電改盯準(zhǔn)價(jià)格，電力行業(yè)財(cái)務(wù)軟件龍頭最受益。市場(chǎng)普遍認(rèn)為公司在電力行業(yè)財(cái)務(wù)軟件領(lǐng)域因基數(shù)較大增速會(huì)大幅放緩，同時(shí)認(rèn)為電改將限制電網(wǎng)側(cè)利潤(rùn)，影響其IT 開支進(jìn)而影響公司凈利，這種預(yù)期也反映在公司股價(jià)上；此外，市場(chǎng)更多關(guān)注電改對(duì)電力行業(yè)發(fā)輸配售各環(huán)節(jié)的利益分配，卻沒有看到不管最終蛋糕如何劃分，對(duì)成本的關(guān)注、對(duì)成本降低的關(guān)注是整個(gè)電改的最核心。我們分析認(rèn)為電改放兩端、管中間，最終指向價(jià)格改革，這都將使得財(cái)務(wù)成本核算成為發(fā)電、輸配電、售電各個(gè)環(huán)節(jié)的核心，各方都將更重視成本核算，勢(shì)必帶動(dòng)財(cái)務(wù)系統(tǒng)投資的加大，公司專注于電力行業(yè)財(cái)務(wù)軟件和燃料管控系統(tǒng)，將成為電改最受益標(biāo)的。
    具體而言，公司受益電改將體現(xiàn)在兩方面：①若放開上網(wǎng)電價(jià)，將驅(qū)動(dòng)發(fā)電側(cè)降低成本、重視發(fā)電成本核算，公司近兩年大力推進(jìn)的燃料智能管控旨在幫助發(fā)電企業(yè)減少燃料跑冒滴漏，提升運(yùn)營(yíng)效率、降低成本，同時(shí)公司是發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)最重要提供商，發(fā)電側(cè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)成本核算將帶來(lái)新一輪增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。公司的燃料管控產(chǎn)品和財(cái)務(wù)軟件均會(huì)迎來(lái)訂單大幅增長(zhǎng)；②電網(wǎng)側(cè)將更加重視運(yùn)營(yíng)成本核算，在財(cái)務(wù)軟件相關(guān)功能的IT 投入將增大，國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)財(cái)務(wù)系統(tǒng)均由公司提供，將最受益于財(cái)務(wù)IT 投入加大。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶訂單不達(dá)預(yù)期。