>> 安信證券-好想你(002582)一季度收入超預(yù)期,2015豐收之年-150419
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2015/4/21 |
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■渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，全年預(yù)計25%以上
2014 年收入結(jié)構(gòu)中，我們預(yù)計商超的收入2.4 億，電商收入8449 萬，同比分別增長約78%、28%，專賣店收入5.6 億，下滑16%。商超和電商的收入占比從13 年21%提升至34%。我們認(rèn)為一季度收入端的大幅超預(yù)期部分因素來自春節(jié)期間公司“千店計劃”（1000 個巨無霸店做到1 億元）所帶動的商超收入增速大超預(yù)期，另一方面公司自2013 年以來持續(xù)的渠道調(diào)整已經(jīng)邁過陣痛期。
■渠道調(diào)整步入尾聲，2015 年碩果可期
專賣店數(shù)量企穩(wěn)，店面升級帶來單店收入回升：專賣店數(shù)量從高點(diǎn)2000 多家下降至當(dāng)前1400 家，專賣店收入從8 億多下跌至5 個多億；在經(jīng)歷2 年多的調(diào)整后，專賣店渠道在數(shù)量企穩(wěn)和店面升級帶來單店收入提升推動今年專賣店有望企穩(wěn)重回增長；商超加速地區(qū)復(fù)制，繼續(xù)超預(yù)期：今年商超重點(diǎn)城市將從4 個城市擴(kuò)展至江蘇、安徽、浙江等10 個地區(qū)。去年商超整體收入2 個多億，對于一個大眾消費(fèi)品類而言，其規(guī)模尚處于剛剛起步階段，可拓展空間巨大；
電商調(diào)整結(jié)束，2015 有望重回高增長：去年因為種種原因停止增長，今年預(yù)計在核心人員調(diào)整、品類擴(kuò)充上看到新的動作，預(yù)計今年將重回高增長。整體而言，我們認(rèn)為公司經(jīng)歷2 年多的渠道調(diào)整后，今年有望成為碩果豐收之年。我們預(yù)計全年收入增速有望達(dá)到25%，利潤呈現(xiàn)先低后高的趨勢。
■投資評級
公司整體市值40 億，在收入、利潤規(guī)模相近公司中估值明顯偏低。我們預(yù)計15-16 年EPS分別為0.53、0.88 元，分別增長46%、65%。給予買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價40 元，對應(yīng)75X15PE。
■風(fēng)險提示轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期。
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