>> 廣證恒生-華貿(mào)物流(603128)業(yè)績繼續(xù)逆勢增長,戰(zhàn)略清晰執(zhí)行力強-150420
| 上傳日期： |
2015/4/21 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
姚瑋 |
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業(yè)績貢獻來自于德祥以及業(yè)務網(wǎng)絡的協(xié)同效應。1)收購德祥實際增加利潤總額594 萬元，占同比增加額的74%；2) 原有跨境綜合物流業(yè)務網(wǎng)絡持續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應，毛利同比增加1,756 萬元，同比增加17.71%，扣除因業(yè)務規(guī)模增加的費用，同比增加利潤總額344 萬元，增加15.45%，占同比增加額的43%。
● 公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，轉(zhuǎn)型持續(xù)向好。1）傳統(tǒng)跨境業(yè)務繼續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，提升直接客戶的比重提升綜合毛利率；2）新業(yè)務：持續(xù)布局跨境電商物流業(yè)務，依靠德祥和國際快遞牌照，基本實現(xiàn)海路和空路“兩條腿”走路，積極與上游電商對接；3）并購預期強烈。公司在2015 年有望繼續(xù)實現(xiàn)外延式發(fā)展。
● 靈活多樣的激勵措施，強執(zhí)行力保障業(yè)績。華貿(mào)雖然是國企，但激勵機制靈活多樣，目前公司采用三種激勵方式：a）市場化的薪酬；b）獎金與業(yè)績直接掛鉤：子公司及孫公司的經(jīng)營團隊可以保留當年凈利潤的30%歸團隊所有，上市公司高管則是享有當年凈利潤的5%的業(yè)績獎金；c）對53 名核心骨干實施股權(quán)激勵。
● 盈利預測：2015-17 年歸屬上市公司凈利潤分別為2.04/2.48/2.78 億元，對應2015-17 年EPS 分別為0.51/0.62/0.70 元。由于公司是A 股中唯一一家從事綜合跨境物流的公司，經(jīng)營穩(wěn)健，未來并購預期強烈，給予公司2015 年60 倍市盈率，目標價為30.55 元，給予“強烈推薦”評級。
● 風險提示：行業(yè)競爭激烈；宏觀經(jīng)濟下調(diào)對物流行業(yè)影響；業(yè)績不及預期；跨境電商物流業(yè)務開展速度不及預期
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