>> 廣證恒生-華貿(mào)物流(603128)14年報點評-業(yè)績超預(yù)期,將是海淘集貨模式最大贏家-150329
| 上傳日期： |
2015/4/7 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
姚瑋 |
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點評：
● 業(yè)績同比大幅增加，略超預(yù)期(我們預(yù)計2014EPS0.27 元)。在營業(yè)收入同比下降6.64%的情況下，利潤總額和凈利潤大幅提升，主要因為營業(yè)成本的降低8.16%，綜合毛利率提升1.54%（其中跨境物流毛利率提升1.65%，供應(yīng)鏈貿(mào)易毛利率提升0.32%）。這主要得益于公司在2014 年度的平臺建設(shè)，集團(tuán)化采購經(jīng)營策略，形成規(guī)模優(yōu)勢，降低對外采購成本（對外采購成本占99%，是成本的主要來源）。另一方面，收購德祥貢獻(xiàn)凈利潤723.40 萬元，占比6.24%。
● 平臺中心化建設(shè)，整合資源提升綜合競爭力。貨代公司的核心競爭力就是比拼規(guī)模優(yōu)勢，公司的平臺化建設(shè)將利于公司核心競爭力的提升。平臺中心化指，以區(qū)域平臺中心建設(shè)為抓手，圍繞市場資源、業(yè)務(wù)資源、客戶資源和管理資源四個方面，持續(xù)開展網(wǎng)絡(luò)資源的整合和運用工作，按照業(yè)務(wù)的市場半徑，構(gòu)建由原總部-分子公司相對較為分散和各自為政的模式，轉(zhuǎn)型為總部-平臺中心-分子公司的三級管控模式。
● 跨境電商物流已布局，有待上游電商放量。收購德祥打通了跨境電商進(jìn)口保稅模式的全球海運拼箱集運的物流通道；而且公司在本年申請取得國際快遞專營牌照，核準(zhǔn)在上海和江蘇省南京從事國際快遞業(yè)務(wù)，打通了跨境電商國際空運的物流通道，利于發(fā)揮國際空運的規(guī)模優(yōu)勢為電商組織開展物流服務(wù)。隨著法規(guī)和政策的落地，以及上游電商的放量，公司的跨境電商物流業(yè)務(wù)可期。
● 靈活多樣的激勵措施，保障業(yè)績。華貿(mào)雖然是國企，但激勵機制靈活多樣，目前公司采用三種激勵方式：a）市場化的薪酬；b）獎金與業(yè)績直接掛鉤：子公司及孫公司的經(jīng)營團(tuán)隊可以保留當(dāng)年凈利潤的30%歸團(tuán)隊所有，上市公司高管則是享有當(dāng)年凈利潤的5%的業(yè)績獎金；c）對53 名核心骨干實施股權(quán)激勵。
● 盈利預(yù)測：2015-17 年歸屬上市公司凈利潤分別為2.04/2.48/2.78 億元，對應(yīng)2015-17 年EPS 分別為0.51/0.62/0.70 元。由于公司是A 股中唯一一家從事綜合跨境物流的公司，經(jīng)營穩(wěn)健，未來并購預(yù)期強烈，給予公司2015 年60 倍市盈率，目標(biāo)價為30.68 元，股價空間44.63%，給予“強烈推薦”評級。
● 風(fēng)險提示：行業(yè)競爭激烈；宏觀經(jīng)濟下調(diào)對物流行業(yè)影響；業(yè)績不及預(yù)期；跨境電商物流業(yè)務(wù)開展速度不及預(yù)期
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