>> 西南證券-華貿(mào)物流(603128)收購德祥資產(chǎn)將為公司帶來跨越式發(fā)展-141201
| 上傳日期： |
2014/12/3 |
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作者： |
熊莉 |
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公司今年業(yè)績出現(xiàn)上漲的原因是核心的海運以及空運業(yè)務(wù)運輸總量有所增加，由于量升帶來的毛利增加約為1000 多萬；此外新的海外、國內(nèi)網(wǎng)點虧損進(jìn)一步減少，這塊減少虧損約為1000 萬；公司通過香港公司支付部分包機運輸費用，“降本增效”增厚凈利潤近600 多萬元。
收購資產(chǎn)將為公司帶來跨越式增長。1）公司業(yè)已完成對德祥物流65%的股權(quán)收購。2）德祥物流公司凈利率為9.5%，遠(yuǎn)高于華貿(mào)物流當(dāng)前1.3%的凈利率，德祥資產(chǎn)注入將拉升華貿(mào)物流凈利率。3）上市公司通過收購德祥物流得以快速切入跨境通業(yè)務(wù)：目前國內(nèi)由電商主導(dǎo)、國家發(fā)改委和海關(guān)政策支持的跨境通業(yè)務(wù)將會成為下一場消費盛宴，而在跨境通業(yè)務(wù)中關(guān)鍵的一個環(huán)節(jié)就是“保稅進(jìn)，行郵出”的“自貿(mào)”運營，在這個環(huán)節(jié)的前端所有的貨物均需分拆報關(guān)，而德祥物流在進(jìn)口分撥業(yè)內(nèi)占有較大市場份額，將直接受益?？缇诚M具有巨大的市場空間，相信隨著國檢最后政策措施的落地，民營電商們將快速擴大與海外供應(yīng)商的合作，跨境消費額將飛速增長。作為上海進(jìn)口分拆業(yè)務(wù)服務(wù)商龍頭，德祥物流資產(chǎn)將直接受益，進(jìn)而增厚上市公司的凈利。
估值與評級：我們看好公司輕資產(chǎn)運營發(fā)展模式，我們認(rèn)為有三方面因素推動公司的盈利提升：首先是收購的德祥物流將直接增厚公司凈利潤，拉升公司凈利率，長期看德祥物流資產(chǎn)將為公司切入跨境通業(yè)務(wù)，享受跨境消費物流盛宴帶來巨大的業(yè)績增長空間；其次公司的傳統(tǒng)跨境運輸物流業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，營收將繼續(xù)加，新增網(wǎng)點虧損下降將利好公司凈利潤；最后公司財務(wù)層面，免征增值稅將直接減少公司稅費負(fù)擔(dān)，預(yù)計2014 年將減少稅費2000 余萬。從估值看，作為滬港通標(biāo)的股，公司主營穩(wěn)定，分紅率高，未來隨著凈利提升有望獲得資金青睞。 我們預(yù)計2014 年，2015 年，2016 年公司凈利潤分別為1.2億元，1.5億元，1.7億元，EPS 分別為0.30 元，0.40 元，0.44 元，對應(yīng)PE49倍，36 倍，32 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：跨境業(yè)務(wù)單價持續(xù)下跌，跨境通消費額增長不及預(yù)期。
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