>> 東莞證券-華貿(mào)物流(603128)經(jīng)營規(guī)模有所擴(kuò)大,但盈利下降-121024
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
黃秀瑜 |
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此報告為加密報告 |
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1-9月凈利潤同比下降20.58%。華貿(mào)物流為輕資產(chǎn)型現(xiàn)代物流企業(yè)，提供包括空運、海運、海鐵聯(lián)運以及工程物流等跨境一站式綜合物流服務(wù)，還為生產(chǎn)商提供采購執(zhí)行和分銷執(zhí)行等供應(yīng)鏈貿(mào)易服務(wù)。前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.09億元，同比增長9.13%；實現(xiàn)營業(yè)利潤7881萬元、利潤總額8484萬元、歸屬于母公司股東的凈利潤6416.53萬元，分別同比下降18.27%、20.55%和20.58%。基本每股收益為0.19元，低于預(yù)期。
上市后公司經(jīng)營規(guī)模有所擴(kuò)大，但盈利下降。公司于今年5月份上市，第3季度公司以擴(kuò)大市場占有率和經(jīng)營規(guī)模為核心，增加了空運、海運等主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷售量，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)量分別增長15.2%及16.1%，當(dāng)季實現(xiàn)營業(yè)收入18.9億元，同比增長10.18%。但歸屬于母公司股東的凈利潤為1474.63萬元，同比下降21.46%。
前3季度毛利率同比略有下降。前3季度公司毛利率為5.78%，同比下降0.55個百分點，毛利同比下降99萬元。其中3季度毛利率為5.82%，同比下降0.56個百分點。主營業(yè)務(wù)成本增幅大于收入增幅，一方面是由于業(yè)務(wù)量增加相應(yīng)增加營業(yè)成本，另一方面是海運運價大幅上升，影響跨境綜合物流業(yè)務(wù)成本明顯增加。
銷售費用增加進(jìn)一步削弱利潤。前3季度期間費用同比增加2135萬元，其中第3季度同比增加431萬元，主要是銷售費用在增加，而管理費用和財務(wù)費用均有所下降。銷售費用同比增加主要是因為經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、新網(wǎng)點增加營業(yè)費用，以及租賃費增加和與收入增長相關(guān)的銷售費用增加。由于同期利潤下滑，同期計提的績效工資相應(yīng)下降導(dǎo)致管理費用同比減少。
此外，由于從12年1月起上海地區(qū)由營業(yè)稅改征增值稅，由價外稅變成價內(nèi)稅使公司營業(yè)稅金及附加同比減少467萬元。
盈利預(yù)測與投資建議。由于公司的業(yè)務(wù)涉及跨境空海運物流服務(wù)與供應(yīng)鏈貿(mào)易服務(wù)，因此在宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，進(jìn)出口貿(mào)易下滑以及運價上升的經(jīng)營環(huán)境下，公司的盈利能力下降。未來3年公司的國內(nèi)物流網(wǎng)絡(luò)、國外物流網(wǎng)絡(luò)將逐步擴(kuò)大，洋山港物流倉儲項目預(yù)計在年底竣工并投入試運營。
我們調(diào)整2012-2014年公司EPS分別為0.24元、0.35元、0.45元，對應(yīng)PE分別為25.52倍、17.72倍、13.78倍，參考目前物流板塊整體約20倍的估值水平，給予公司中性的投資評級。
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