>> 平安證券-威孚高科(000581)符合排放升級趨勢的業(yè)務均有大幅增長-150423
| 上傳日期： |
2015/4/23 |
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強烈推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
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平安觀點：公司業(yè)績低于預期，主要是資產(chǎn)減值準備超出預期所致。
受益于空前嚴格的柴油車排放標準升級，公司業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)収生變化，符合排放升級趨勢的業(yè)務收入及利潤大幅增長。
汽車后處理業(yè)務毛利潤同比增長70%、給博世汽柴提供的共軌泵收入同比增長140%。2014 全年公司幵表業(yè)務凈利潤同比增長6.7%為5 億，占全部凈利潤的32.3%。其中燃油噴射系統(tǒng)業(yè)務毛利潤同比增3%，燃油噴射系統(tǒng)業(yè)務結(jié)構(gòu)収生變化，其中給博世汽柴提供的銷售額同比增長140%達14.4 億，占到公司燃油噴射系統(tǒng)業(yè)務收入總額的35%。傳統(tǒng)泵銷售觃模下降，其中威孚金寧收入及利潤下滑幅度較大。
威孚力達的尾氣處理業(yè)務收入及利潤大增長。2014 年公司的尾氣后處理系統(tǒng)業(yè)務收入同比增46.2%，毛利潤同比增70%，主要是柴油車行業(yè)對尾氣處理系統(tǒng)的需求量大增所致。
博世汽柴凈利潤同比翻番，凈利率繼續(xù)提高。排放標準的升級利好于博世汽柴的高壓共軌系統(tǒng)業(yè)務及尿素噴射系統(tǒng)業(yè)務。2014 年博世汽柴收入/凈利潤同比增82%/97%達98/18.5 億，凈利率由2013 年的17.4%升至2014 年的18.8%。2014 年10 月青島廠的投產(chǎn)將緩解公司高壓共軌業(yè)務產(chǎn)能不足的情況。
盈利預測與投資建議。我國全面實施柴油車國四排放標準，威孚高科仍處于業(yè)績高增長期。柴油車，其是輕型柴油車滲透率還有大幅提升空間。相對應的，國四柴油車尾氣處理系統(tǒng)搭載率也在持續(xù)提升中，威孚高科控股子公司威孚力達柴油車尾氣處理業(yè)務收入觃模已經(jīng)相當于此前的汽油車尾氣處理業(yè)務，未來提升空間仍大。威孚高科合資公司博世汽柴尿素噴射系統(tǒng)國產(chǎn)化、博世汽柴青島基地投產(chǎn)雙輪驅(qū)動其業(yè)績繼續(xù)取得高增長
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