>> 申萬宏源-科倫藥業(yè)(002422)短期業(yè)績下滑,長期發(fā)展向好-150423
| 上傳日期： |
2015/4/24 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王曉鋒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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每股收益為0.29 元，同比下降9.38%。經(jīng)營性活動的凈現(xiàn)金流為6172 萬元，同比下降18.03%。同時，公司預計2015 年上半年歸母凈利潤的變動范圍為-15%—0%。
點評：
收入同比下降2.46%，凈利潤同比下降10.01%。一季度公司收入18.93 億，同比小幅下滑。主要原因有2 方面，一是報告期內(nèi)硫紅基本處于停產(chǎn)階段，銷量受到影響。另外，盡管大輸液銷量有所增加，但塑瓶等包裝產(chǎn)品價格仍有不同程度下降。川寧項目的折舊費用、塑瓶的毛利率下降等多因素導致凈利潤同比下降10.01%。
輸液業(yè)務具備多點支撐，中間體拐點明確。公司是國內(nèi)大輸液領域的龍頭企業(yè)，市場占有率高，規(guī)模優(yōu)勢明顯。2015 年公司首家研發(fā)的新型包材可立袋獲得了國家二等獎，粉液雙室袋獲中國人民解放軍總后勤部衛(wèi)生部軍隊醫(yī)療機構(gòu)制劑批件。后續(xù)，雙室袋和三腔袋獲得國家藥監(jiān)局首個批準的概率也較大，這些將進一步提升公司輸液領域的競爭優(yōu)勢，促進輸液業(yè)務保持穩(wěn)定發(fā)展。經(jīng)過多年投入，川寧中間體項目年內(nèi)完工是大概率事件，憑借成本及環(huán)保投入方面的競爭優(yōu)勢，公司將步入收獲期，隨著環(huán)保政策的趨嚴，該業(yè)務的盈利能力有望不斷提升。
盈利預測及評級。由于大輸液招標進度緩慢，外加部分省份大力推行二次議價，我們小幅下調(diào)2015 年業(yè)績，預計2015~2017 年EPS 為1.60、2.04 和 2.55 元，對應PE 為26、20 和16 倍。公司三大業(yè)務具備顯著的協(xié)同優(yōu)勢，目前大輸液業(yè)務趨于向好，中間體拐點明確，創(chuàng)新藥即將迎來收獲，具備長期投資價值，維持增持評級。
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