>> 銀河證券-太平洋(601099)經(jīng)紀(jì)、自營高增長,資本中介業(yè)務(wù)潛力巨大-150423
| 上傳日期： |
2015/4/24 |
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作者： |
趙強 |
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報告期內(nèi)，公司開始穩(wěn)步增加杠桿率：截止2015Q1 末，公司總資產(chǎn)杠桿率達(dá)2.87 倍，主動杠桿率達(dá)2.00 倍，依然擁有充?？臻g。此外，公司費用管控極其出色，報告期內(nèi)管理費用率降低至29.8%（yoy-21.0ppt）。
2）經(jīng)紀(jì)、自營貢獻(xiàn)提升，利息凈收入爆發(fā)式增長
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：一季度凈收入達(dá)到1.89 億元（yoy+201.0%），主要原因是受益于市場交易度的大幅提升，而市場份額則基本保持在和去年全年水平持平的0.22%。此外，由于公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相對集中布局在經(jīng)濟不發(fā)達(dá)的云南省，因此一季度可比口徑傭金率依然維持在0.10%左右的高位。
投行業(yè)務(wù)：一季度凈收入0.08 億元（yoy-25.1%），報告期內(nèi)投行業(yè)務(wù)同比下滑主要歸因于一季度公司承銷業(yè)務(wù)尚無收獲。但公司投行業(yè)務(wù)占比極小，對業(yè)績影響微乎其微。
資管業(yè)務(wù)：一季度凈收入0.20 億元（yoy+55.2%），增長穩(wěn)定。
自營業(yè)務(wù)：一季度投資收益（剔除聯(lián)/合營企業(yè)后的投資收益+公允價值）達(dá)2.67 億元（yoy+223.4%），年化投資收益率高達(dá)約34.7%。
資本中介型業(yè)務(wù)：一季度期末兩融業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)35.4 億元，買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)36.0 億元，較年初分別增長56.8%和2.1%；由此，公司一季度利息凈收入達(dá)到0.95 億元（yoy+634.3%），成為公司同比收入增速最快的業(yè)務(wù)條線。
3.投資建議
我們認(rèn)為，公司作為區(qū)域性小券商一季度業(yè)績彈性優(yōu)勢得到體現(xiàn)，并且有以下亮點值得期待：1）公司資本中介型業(yè)務(wù)尚有巨大潛力：公司一季度期末主動杠桿率僅有2 倍，遠(yuǎn)低于其他上市券商，加杠桿空間充裕，兩融業(yè)務(wù)及股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的規(guī)模有巨大增長潛力；2）公司在與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作方面較為積極，繼此前與網(wǎng)銀在線簽署合作協(xié)議后，近日又與Wind 資訊合作發(fā)布“三板府” 金融中介平臺，對推動公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展有重要意義。因此，我們維持“推薦”評級，維持此前對公司的盈利預(yù)測2015/2016 年EPS0.28/0.50 元。
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