>> 國泰君安-上海石化(600688)大周期剛剛啟動、看千億市值-150424
| 上傳日期： |
2015/4/24 |
大小： |
730KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔 |
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此報告為加密報告 |
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目標(biāo)價提高在于3 月單月利潤超出市場預(yù)期，我們認(rèn)為煉化大周期剛剛啟動，未來單月業(yè)績同比環(huán)比提高改善的空間較大，我們按照3 月5 億元凈利潤年化，給予20 倍PE，看千億市值。公司未來的催化劑包括：1、Q2-Q4業(yè)績的環(huán)比大幅改善；2、主要石化大宗產(chǎn)品價差擴大；3、中石化改革進展提速或分拆資產(chǎn)估值提升，帶來的公司重組預(yù)期的逐步發(fā)酵。
我們在前期報告中提到的第一個催化劑“盈利的拐點”如期而至。公司公告1 季報預(yù)計盈利6300 萬元，同比2014Q1（虧損7297 萬元）、環(huán)比2014Q4（虧損4.7 億元，即便剔除2.95 億元的跌價損失扔虧損1.75 億元）均實現(xiàn)了盈利的反轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場對1 季度虧損1-2 個億的一致預(yù)期。
根據(jù)我們的測算，公司3 月份單月的盈利超過5 個億，公司投資20%的賽科作為“上石化”、“中石化”化工業(yè)務(wù)的縮影，2015Q1 預(yù)計4 億利潤，印證了我們前期深度報告中提到的“原油熊市帶來的供給收縮造就煉油和石化大周期的盈利拐點”的判斷。
公司作為中石化體系內(nèi)唯一的煉化一體化的上市平臺，受益于中石化改革預(yù)期的持續(xù)發(fā)酵，體現(xiàn)在估值的提升。煉化板塊整體盈利的反轉(zhuǎn)和逐季改善，帶來中石化煉化板塊整合預(yù)期的漸強。
風(fēng)險因素：油價下跌的庫存損失、中石化改革和分拆上市進程放緩。
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