>> 興業(yè)證券-華新水泥（600801）2015年一季報報點評：景氣高位波動，估值或受益于長江經(jīng)濟帶-150425
| 上傳日期： |
2015/4/26 |
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pdf 共7頁 |
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增持 |
作者： |
黃詩濤 |
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公司2015年1季度水泥銷量約1028萬噸，同比增長3.9%；均價約為225 元/噸，同比下降40元/噸左右；噸成本約175元/噸，同比下降約20元/噸；噸毛利約50元/噸，同比下降約20元/噸，環(huán)比下降超過40 元/噸。公司綜合毛利率同比下降2.1個百分點，為23.1%。
管理水平進一步提升，噸期間費用下降。公司1季度噸期間費用同比下降約3.4元/噸，至48.4元/噸。其中噸銷售費用下降2.2元/噸，至18.8元/噸；噸管理費用下降2.3元/噸，至15元/噸；噸財務(wù)費用增加1.2元/噸，至14.7元/噸。
價格有望企穩(wěn)回升。公司產(chǎn)能主要分布在兩湖、西南、華東以及中亞等區(qū)域，布局相對分散，受行業(yè)供需關(guān)系影響較大。1季度全國水泥價格處于07年以來的最低位；未來隨著傳統(tǒng)水泥旺季的來臨，行業(yè)供需邊際有望得到改善，且目前水泥企業(yè)協(xié)同提價的動力較強，預(yù)計水泥價格將大概率企穩(wěn)回升。
投資建議：
短期內(nèi)水泥價格有望企穩(wěn)回升；長期來看，公司國際化和以環(huán)保為主的戰(zhàn)略布局值得期待。預(yù)計2015-2017年公司EPS分別約為0.89、1.04、1.27元，對應(yīng)PE分別約為13.8、11.7、9.7倍?！霸龀帧痹u級。公司主要產(chǎn)能位于湖北，屬于長江經(jīng)濟帶核心區(qū)域，估值或得到提升。
風(fēng)險提示：需求大幅下滑；國際化進程推進受阻；環(huán)保業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期
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