>> 招商證券-譽(yù)衡藥業(yè)(002437)1季度利潤增速略超預(yù)期-150427
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
徐列海，李珊珊，張同 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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由于外延并購支付現(xiàn)金，短期借款增加，報告期財務(wù)費(fèi)用1447 萬元，同比增加1476 萬元；Q1 的高增長原因包括：1、華拓14 年2 月份并表；2、萬川14 年Q1 沒有基數(shù)效應(yīng)；3、山西普德15 年3 月份并表，貢獻(xiàn)凈利潤略超1000 萬元。
主要分產(chǎn)品方面：磷酸肌酸預(yù)計同比增長約50%，其中萊博通增速較高，維嘉能預(yù)計也有30%左右的增長；預(yù)計鹿瓜多肽穩(wěn)定增長，安腦丸翻番以上增長和；葡萄糖酸鋅口服液同比預(yù)計增長80%，超預(yù)期；
15 年上半年凈利潤預(yù)增40~70%：上半年的增長：1、鹿瓜多肽等原有產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長、安腦丸等保持快速增長；2、普德藥業(yè)預(yù)計3 月份并表；表觀上來看利潤增速較低，主要是因?yàn)?4 年Q1 華拓只有部分并表、萬川沒有并表；內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動，公司未來仍將保持快速增長：1、伴隨資產(chǎn)快速擴(kuò)張，譽(yù)衡也招募了大量優(yōu)秀管理人員進(jìn)行內(nèi)生整合；2、磷酸肌酸、安腦丸這些產(chǎn)品仍將保持快速增長，同時公司未來仍有外延并購預(yù)期；3、普德銷售整合、代工產(chǎn)品價格調(diào)整，業(yè)績有超預(yù)期可能；4、銀杏內(nèi)酯B 預(yù)計16 年獲批；5、注射用黃芪多糖為過10 億產(chǎn)品，未來有收購預(yù)期。
維持業(yè)績預(yù)測和“強(qiáng)烈推薦-A”評級：預(yù)計普德藥業(yè)3 月份并表、增發(fā)資金3 季度到位，我們預(yù)計15～17 年凈利潤增長70%、30%、26%，實(shí)現(xiàn)EPS至1.03 元、1.34 元、1.68 元；平臺優(yōu)勢明顯，通過產(chǎn)業(yè)并購、收購產(chǎn)品、協(xié)議代理獲取優(yōu)勢品種的戰(zhàn)略清晰，看好長期發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品獲批進(jìn)度低于預(yù)期、并購整合速度低于預(yù)期。
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