>> 中信建投-陜西煤業(yè)(601225)2014年報(bào)點(diǎn)評(píng) - 公司預(yù)計(jì)15年虧損，看好其對(duì)供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的拓展，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)-150427
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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| 338KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王祎佳，李俊松，萬(wàn)煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2015 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.8 億元，同比下降12.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利-2.9 億元，同比下降148.56%，折合EPS-0.03 元。
簡(jiǎn)評(píng)
煤炭產(chǎn)量同比下降，銷量增2%，毛利率35.3%
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量11524 萬(wàn)噸，同比減少125 萬(wàn)噸，下降1.07%；實(shí)現(xiàn)煤炭銷量13465 萬(wàn)噸，同比增加298 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.26%。其中：鐵路運(yùn)量5546 萬(wàn)噸，同比增加170 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3.16%。公司煤炭售價(jià)剔除“一票制”結(jié)算變化影響后為261.21 元/噸，同比減少47.24 元/噸，降幅15.32%。自產(chǎn)煤完全成本181.48元/噸,同比下降13.22 元/噸,降幅6.79%；洗精煤完全成本290.15元/噸，同比下降61.48 元/噸，降幅17.48%。報(bào)告期內(nèi)公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率為35.3%，同比增加1.3 個(gè)百分點(diǎn)，但相比2014 上半年則下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)。
一票制結(jié)算增加銷售費(fèi)用45.39 億元
公司全資子公司陜西省煤炭運(yùn)銷（集團(tuán)）有限責(zé)任公司自2013年10 月起，應(yīng)客戶要求對(duì)部分長(zhǎng)期客戶實(shí)施“一票制”結(jié)算，即運(yùn)銷與客戶結(jié)算的總價(jià)，包含國(guó)鐵運(yùn)雜費(fèi)、運(yùn)煤專用線運(yùn)雜費(fèi)、煤炭?jī)r(jià)格。因結(jié)算方式變化，形成公司營(yíng)業(yè)收入與銷售費(fèi)用同步增加，其中2013 年10-12 月同步增加8.70 億元，2014 年同步增加45.39 億元。
一季度虧損，且公司對(duì)全年業(yè)績(jī)較為悲觀
公司資源稅從價(jià)計(jì)征從14 年12 月開(kāi)始，因此15 年增加稅金83%；此外財(cái)務(wù)費(fèi)用增加110.8%，主因借款增加按期計(jì)提利息增加。公司投資收益6234 萬(wàn)元同比下降57.52%，是煤炭市場(chǎng)低迷，售價(jià)下降,聯(lián)營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)下降所致 。因煤炭市場(chǎng)低迷,售價(jià)下降,公司預(yù)測(cè)年初至下一報(bào)告期期末的累計(jì)凈利潤(rùn)可能為虧損。
進(jìn)軍煤炭供應(yīng)鏈金融，提升估值想象
公司在年報(bào)中披露，未來(lái)將重點(diǎn)以陜西煤炭交易中心為平臺(tái)，推進(jìn)煤炭現(xiàn)貨、期貨、電子化交易和供應(yīng)鏈金融，整合煤炭交易信息、支付、金融、物流等資源，創(chuàng)新煤炭交易新模式。公司在陜西煤炭市場(chǎng)具有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，年產(chǎn)量過(guò)億噸，客戶資源豐富，未來(lái)在煤炭電商領(lǐng)域?qū)⒂型黄啤?br> 國(guó)企改革進(jìn)展雖慢，集團(tuán)大量資產(chǎn)仍有較大注入預(yù)期
國(guó)企改革方面整體進(jìn)展較慢，但陜煤化集團(tuán)可能會(huì)在陜西省整體改革相關(guān)政策出來(lái)以后比別的企業(yè)進(jìn)展更快。集團(tuán)上市時(shí)候6個(gè)煤礦不符合上市條件的煤礦，另外彬長(zhǎng)、陜北都有一些新礦。后續(xù)集團(tuán)煤炭板塊注入上市公司幾無(wú)懸念。其他板塊上，集團(tuán)電力規(guī)模較大，但股權(quán)出資需要幾年磨合期，磨合期過(guò)后肯定也會(huì)考慮注入。此外由于電力運(yùn)輸比煤炭運(yùn)輸環(huán)保，未來(lái)公司會(huì)逐步考慮建設(shè)坑口電站。而化工領(lǐng)域與煤炭相關(guān)性較小，暫時(shí)不考慮注入。
次新股、彈性佳、進(jìn)軍煤炭互聯(lián)網(wǎng)，提升其股價(jià)預(yù)期
公司2015年目標(biāo)為力爭(zhēng)全年實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量10605萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入423.50億元。公司是煤炭上市企業(yè)中唯一次新股，其資源優(yōu)勢(shì)明顯，在陜西地區(qū)是僅有的大型煤炭集團(tuán)之一，當(dāng)?shù)叵掠纹髽I(yè)對(duì)其依賴性較強(qiáng)。進(jìn)軍煤炭互聯(lián)網(wǎng)將進(jìn)一步提升公司估值。我們看好如陜煤這樣高彈性的煤炭企業(yè)。公司對(duì)2015年全年虧損的預(yù)測(cè)過(guò)于悲觀，我們預(yù)計(jì)公司15年EPS0.05元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12
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