>> 華泰證券-銀邦股份(300337)主業(yè)蓄力待起,3D業(yè)務(wù)亮點顯現(xiàn)-150427
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸冰然 |
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對應(yīng)EPS0.15 元。
公司2015 年一季度實現(xiàn)收入3.52 億元，同比增長4.09%；虧損1676 萬元，相對去年同期凈利潤2163 萬元，存在明顯下滑。在投資轉(zhuǎn)固，而產(chǎn)能仍未充分釋放的條件下，公司業(yè)績出現(xiàn)一定程度的下滑。
受制于產(chǎn)能瓶頸和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響，2014 年業(yè)績同比下滑。2014 年，國內(nèi)汽車行業(yè)與空調(diào)行業(yè)保持相對穩(wěn)定，鋁合金釬焊材料需求向好。但由于公司募投項目尚未投產(chǎn)，設(shè)備調(diào)試使得產(chǎn)線不能夠正常運行，導(dǎo)致銷量下滑。同時，公司所投設(shè)備產(chǎn)線于2014年下半年開始部分轉(zhuǎn)固，導(dǎo)致折舊增加。在銷量未能同比例提升的前提下，單位產(chǎn)品的利潤率出現(xiàn)了一定程度的下滑。此外，我們判斷，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整一定程度上受到新產(chǎn)線調(diào)試的影響，從而也影響到公司產(chǎn)品優(yōu)化和利潤的提升。
一季度業(yè)績低于預(yù)期，預(yù)計完全達產(chǎn)后逐步回暖。一季度，公司在收入同比小幅增長的基礎(chǔ)上，業(yè)績出現(xiàn)虧損。說明公司產(chǎn)線投資轉(zhuǎn)固對公司業(yè)績影響較大，一定程度上超出了市場預(yù)期。公司新老產(chǎn)線的配合還需要進一步調(diào)整。同時，我們判斷，公司未來用于軍工的鋁合金復(fù)合板材未來也需要新建產(chǎn)線進行輔助生產(chǎn)，而并不在IPO 募投項目計劃之中，為了納入新產(chǎn)品生產(chǎn)，產(chǎn)線設(shè)計和調(diào)整耗費時間略超預(yù)期，尚在情理之中。長期來看，公司主業(yè)盈利處于底部區(qū)域，預(yù)計產(chǎn)線達產(chǎn)之后將有明顯回升。
子公司業(yè)務(wù)進展順利，亮點逐步顯現(xiàn)。子公司飛而康在3D 打印方面的技術(shù)設(shè)備布局已基本完成。同時，公司為推進3D 打印技術(shù)的民用化，設(shè)立銀邦精密制造科技有限公司，在模具開發(fā)上已經(jīng)開始貢獻收入。制粉和HIP 業(yè)務(wù)正在取得國外核心客戶的認證。一旦認證通過，有望開始規(guī)?；a(chǎn)。這些跡象說明公司3D 打印業(yè)務(wù)將逐漸步入正軌，進入一個高速發(fā)展期。
維持“買入”評級。鑒于公司主業(yè)處于底部的判斷，且3D 打印業(yè)務(wù)逐漸步入正軌，未來發(fā)展前景廣闊。維持公司“買入”評級；預(yù)計2015-2017 年EPS 分別為0.21、0.47 元、0.66 元/股。對應(yīng)動態(tài)市盈率為92，41，29 倍。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放進度不達預(yù)期；子公司業(yè)務(wù)拓展進展緩慢。
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