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    公司參股雅礱江公司貢獻(xiàn)85%以上的業(yè)績(jī)，水電業(yè)務(wù)再創(chuàng)佳績(jī)。
    業(yè)績(jī)1.66 元，高于預(yù)期：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 11.03 億元，同比下降4.0%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)34.8 億元，同比增加154.5%，EPS 為1.66 元，主要是歸因于雅礱江水電錦屏一級(jí)、 錦屏二級(jí)電站14 臺(tái) 60 萬(wàn)千瓦機(jī)組全面投產(chǎn)發(fā)電，雅礱江公司總裝機(jī)達(dá) 1410 萬(wàn)千瓦，全年實(shí)現(xiàn)發(fā)電量 598.17 億千瓦時(shí)， 公司投資收益 33.53 億元。國(guó)電大渡河全年完成發(fā)電量 246.80 億千瓦時(shí)，與 2013 年相比基本持平（但總裝機(jī)容量比上年增加 29 萬(wàn)千瓦），實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 15.85 億元億元，同比上年下降 7.5%。
    進(jìn)入豐水期，水電業(yè)務(wù)再創(chuàng)佳績(jī):隨著雅礱江公司的中下游電站的投產(chǎn)運(yùn)行，投資收益大幅度增加，公司總裝機(jī)容量達(dá)到 2125 萬(wàn)千瓦，權(quán)益裝機(jī)達(dá)到 810 萬(wàn)千瓦，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)翻番，利潤(rùn)再創(chuàng)歷史新高. 川投能源持股 48%的雅礱江公司流域開(kāi)發(fā)和水電建設(shè)進(jìn)入豐收期，2014 年共 6 臺(tái) 60 萬(wàn)千瓦機(jī)組先后投產(chǎn)發(fā)電，提前實(shí)現(xiàn)了錦屏一、二級(jí)水電站全面投產(chǎn)發(fā)電目標(biāo)，發(fā)售電力、利潤(rùn)總額創(chuàng)歷史新高，形成了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司水電主業(yè)效益大幅提升，貢獻(xiàn)突出。
    滬港通和電力改革有望提升公司估值：公司主要資產(chǎn)為大型水電，由于水電成本構(gòu)成中主要為非現(xiàn)金支出的折舊，故現(xiàn)金流穩(wěn)定，符合港股投資者偏好，在滬港通的推動(dòng)下，水電估值有望繼續(xù)提升。電力體制改革提到首先是發(fā)電端(上網(wǎng)電價(jià))有望率先引入市場(chǎng)化機(jī)制，低價(jià)者將顯著受益，川投能源作為低價(jià)水電的代表，也將明顯收益。
    投資建議: 鑒于公司業(yè)績(jī)超出預(yù)期，公司主要利潤(rùn)來(lái)源的雅礱江流域來(lái)水逐漸好轉(zhuǎn)，以及滬港通和電改有望提升公司整體估值，我們給予15-16年EPS 為1.70,1.75.對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)pe 為15.4 倍，15.0 倍，給予推薦的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：雅礱江\大渡河流域來(lái)水不穩(wěn)定，電價(jià)下調(diào)引起公司盈利減少