>> 中銀國(guó)際-金豐投資(600606)航母即將啟程,開啟行業(yè)整合新篇章-150427
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎買入 |
作者： |
田世欣 |
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集團(tuán)同時(shí)從事建筑、酒店、能源、汽車等多元化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)充業(yè)務(wù)版圖的同時(shí)也與地產(chǎn)主業(yè)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。集團(tuán)未來計(jì)劃收購(gòu)金融全牌照打造金控平臺(tái)，而以海外商品O2O 直銷切入大消費(fèi)領(lǐng)域也令人期待。我們預(yù)測(cè)公司2014-16 年每股收益分別為0.75 元、1.14 元和1.54 元，以NAV平價(jià)法給予公司27.00 元的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于23.7 倍的2015 年市盈率，首次評(píng)級(jí)為謹(jǐn)慎買入。考慮到公司完成重組后12 個(gè)月內(nèi)公眾股占比僅2.6%，供給制約嚴(yán)重，預(yù)計(jì)中短期股價(jià)仍將強(qiáng)勢(shì)上漲。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
上海國(guó)企改革先驅(qū)。綠地作為上海國(guó)資系統(tǒng)第二大集團(tuán)先行實(shí)施混改，國(guó)資委、職工和戰(zhàn)投分別持股48%、29%和20%，但國(guó)資委僅作財(cái)務(wù)投資實(shí)行“淡馬錫”模式，職工持股會(huì)掌控管理決策權(quán)，形成有效激勵(lì)機(jī)制。
立足華東布局全國(guó)，物業(yè)儲(chǔ)備豐富。綠地2014 年實(shí)現(xiàn)銷售額2,403 億元，同比增長(zhǎng)48%，超越萬(wàn)科。截至去年3 月，公司可售物業(yè)面積約8,500萬(wàn)平米，上海、長(zhǎng)三角和華東地區(qū)依次占比7%、31%和52%，未結(jié)面積1.1 億平米；去年合計(jì)拿地面積約2,000 萬(wàn)平米，一二線城市投資額占比95%。
多元化經(jīng)營(yíng)擴(kuò)充業(yè)務(wù)版圖。綠地同時(shí)積極發(fā)展建筑、酒店、能源、汽車、金融等非地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，目前持有高星級(jí)酒店70 余家和商業(yè)自持物業(yè)300 萬(wàn)平米，增值空間巨大；建筑業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)力地鐵產(chǎn)業(yè)，形成“地鐵+物業(yè)”PPP 模式的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)；能源貿(mào)易計(jì)劃收購(gòu)海外大宗貿(mào)易渠道。
聚焦“大金融、大消費(fèi)、大基建”，新興產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)十足。公司積極培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，參股東方證券等金融機(jī)構(gòu)，計(jì)劃通過自建或收購(gòu)券商、保險(xiǎn)等打造全牌照金控平臺(tái)；O2O 模式切入進(jìn)口商品直銷，布局大消費(fèi)領(lǐng)域；控股申花布局體育產(chǎn)業(yè)也充滿想象空間。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
房地產(chǎn)銷售低迷；能源貿(mào)易品等價(jià)格下行。
估值
我們以重估凈資產(chǎn)平價(jià)法給予公司3,286 億元的目標(biāo)市值，即27.00 元的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于23.7 倍的2015 年市盈率，首次評(píng)級(jí)為謹(jǐn)慎買入?？紤]到公司完成重組后12 個(gè)月內(nèi)公眾股占比僅2.6%，股票供給嚴(yán)重不足、資金推動(dòng)效應(yīng)顯著，預(yù)計(jì)中短期股價(jià)仍將強(qiáng)勢(shì)上漲。
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