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收入增幅高于利潤增幅的原因我們判斷是公司汽車電子和Type-C 加大投入所致。
    汽車線束與連接器進(jìn)入加速發(fā)展期，未來具備確定性增長空間公司在汽車線束與連接器領(lǐng)域加速布局，對于國際高端市場和本土市場，分別采取與德國科世以及國內(nèi)本土供應(yīng)商合作的模式，不斷導(dǎo)入新車型。公司汽車客戶認(rèn)證加快，近期新獲一汽大眾高端車型（奧迪A4/高爾夫A7）的認(rèn)證。我們一直強(qiáng)調(diào)，汽車電子從無到有的過程很漫長，但是一旦切入后，未來可擴(kuò)展的空間就可以打開。就一汽大眾來講，每年線速采購額就達(dá)60 億以上，且隨著銷量提升和汽車電子化，預(yù)計(jì)2020 年線束采購額有望翻番，以公司目前發(fā)展趨勢，有望逐步替代德爾福占據(jù)主要份額。
    另外，從產(chǎn)品層面來看，目前線束單車平均價(jià)值在3000-4000 元，未來隨著公司其他產(chǎn)品如連接器、abs 線、EBOX、充電模組等逐步導(dǎo)入，單車價(jià)值有望提升至上萬，營收空間還將繼續(xù)提升。
    擬收購MetaSystem，中國動(dòng)力嫁接世界資源打造汽車電子平臺(tái)公司擬收購MetaSystem，汽車電子業(yè)務(wù)拓展將加速。Meta 是寶馬i3充電模組的唯一供應(yīng)商，技術(shù)全球領(lǐng)先，Meta 在70 年代就涉足電源管理領(lǐng)域，全球首創(chuàng)推出無間斷電源供應(yīng)系統(tǒng)(UPS)，該技術(shù)有很好的衍生性，未來還可以拓展到充電樁、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域；此外，Meta 是車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域領(lǐng)先的解決方案供應(yīng)商，公司未來有望以成熟穩(wěn)定的解決方案和強(qiáng)大的數(shù)據(jù)采集和分析能力解決保險(xiǎn)公司車險(xiǎn)定價(jià)和事故現(xiàn)場還原等需求痛點(diǎn)吸引保險(xiǎn)公司，從而在國內(nèi)市場上實(shí)現(xiàn)從數(shù)據(jù)入口資源到大數(shù)據(jù)變現(xiàn)成熟商業(yè)模式的完整閉環(huán)，切入規(guī)模巨大的UBI 新型車險(xiǎn)市場。
    汽車電子和Type-C 雙輪驅(qū)動(dòng)，維持買入評級
    公司汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)入加速發(fā)展期，同時(shí)原有電子業(yè)務(wù)中Type-C 切入重要客戶有望放量，中長期成長邏輯清晰；而擬收購Meta 更現(xiàn)顯示了公司全球資源整合的能力和延伸性。我們預(yù)計(jì)公司2015~2017 年EPS 分別為0.38/0.54/0.69 元（在不考慮Meta 并表的情況下），維持公司的“買入”評級，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)；主要客戶轉(zhuǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)。