>> 國金證券-圣陽股份(002580)業(yè)績反轉確立的儲能“殺手級產品”供應商-150427
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
大小： |
2105KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙，張帥 |
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公司與日本古河合作生產的鉛碳電池有望成為儲能領域“殺手級產品”：與其他企業(yè)的同類產品及其他儲能電池技術路線相比，公司生產的鉛碳電池性價比優(yōu)勢突出（充放電成本低至0.5 元/kWh），憑借自身的研發(fā)儲備、國內現成的客戶基礎，結合日本古河電池的成熟技術和海外銷售渠道，有望率先在國內外市場實現批量銷售。目前該產品已實現小批量生產并交下游客戶試用，公司增發(fā)擴建的鉛炭電池專用生產線將于2015 年底投產，產能釋放時點將與國內儲能市場的啟動完美合拍。
鉛酸電池行業(yè)景氣觸底回升疊加新產品放量，拐點已出彈性巨大：隨著鉛酸電池行業(yè)的洗牌整合在2015 年接近尾聲，行業(yè)景氣度有望逐步回升，而公司的業(yè)績拐點也已經出現，公司2014 年收入已實現22%增長，但凈利率仍僅為1.56%，我們認為在行業(yè)整合接近完成、儲能市場需求爆發(fā)、高利潤率的鉛碳電池實現批量銷售的合力作用下，公司的收入和利潤將進入快速增長期，綜合凈利率有望在2 年內恢復至5%以上水平，釋放巨大盈利彈性。公司一季報收入和凈利潤增速已進一步加速達到35%和28%。
通信備用電池從硬件銷售向運維服務延伸，動力電池受益低速電動車增長：除儲能業(yè)務外，目前仍占公司一半收入的通信備用電池和動力電池業(yè)務板塊也將分別受益于4G 基站的建設提速、以及低速電動車市場的持續(xù)高速增長，從而為公司提供穩(wěn)定的收入和利潤增長來源。此外，公司近期通過投資參股北京創(chuàng)智信科，實現了通信備用電池業(yè)務從單純的硬件生產向基于互聯(lián)網的數據分析、運維優(yōu)化服務的產業(yè)鏈延伸，迎合了客戶需求的升級。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2015~2017E 年EPS 分別為0.44，1.00，1.73 元，對應凈利潤復合增速122%，考慮公司鉛炭電池產品“殺手級”性價比+儲能市場正處于爆發(fā)初期+公司業(yè)績觸底反轉，我們給予公司6~12 個月目標價50 元，對應61 億元市值和50 倍2016 年PE，建議“買入”。
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