>> 廣發(fā)證券-中集集團(000039)集裝箱周期向上,‘剪刀差‘利潤可期-150428
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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| 461KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，劉國清，真怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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集裝箱需求進入上行周期：在全球貿(mào)易增速繼續(xù)小幅放緩的情況下，舊箱更新正推動集裝箱需求企穩(wěn)向上。以干貨箱為例，2014 年公司的干貨箱銷量為138.53 萬TEU，同比增長27.3%；2015 年1 季度公司的干貨箱銷量為37.79 萬TEU，同比增長81.1%，而2 季度以來同樣排產(chǎn)飽滿?？紤]到集裝箱使用壽命在12~15 年水平，2000~2007 年歷史銷量大幅攀升將推動2014年以后更新需求持續(xù)釋放，加上新增保有量需求，總銷量將創(chuàng)出歷史新高。
集裝箱利潤率提升可期：年初以來，干貨箱報價普遍已提升100-150 美元/TEU，達到2100-2150 美元/TEU；與此同時，占其制造成本約50%的鋼材價格下跌約22%；結(jié)合起來形成很強的“剪刀差”利潤。我們測算當(dāng)前2100美元/TEU 報價的盈利水平（3mm 熱軋板約400 美元/噸），與2011 年初2700美元/TEU 報價（當(dāng)時3mm 熱軋板約780 美元/噸）的盈利水平相當(dāng)。公司2015 年1 季度集裝箱業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入64.40 億元，如果假設(shè)平均箱價不變，鋼材平均成本下跌20%，年化后可增加的凈利潤超過20 億元。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司2015-2017 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入76,434、85,778 和96,413 百萬元，EPS 分別為1.370、1.700 和2.130 元?；诠就ㄟ^業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級持續(xù)提升盈利能力，我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評級，合理價值為35.62 元，相當(dāng)于2015 年26 倍PE 估值。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟狀況導(dǎo)致集裝箱需求波動的風(fēng)險；電商等創(chuàng)新業(yè)務(wù)擴展和盈利模式形成具有不確定性；公司前海項目的實施進度具有不確定性。
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