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預(yù)計(jì)阿膠及系列產(chǎn)品收入上升58%，阿膠塊渠道消化去年底完成，今年提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)，價(jià)格同比提升超過(guò)40%，帶動(dòng)阿膠系列毛利率較去年上升1.28pp。公司聚焦重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)產(chǎn)品，產(chǎn)品做大、品牌做強(qiáng)的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，營(yíng)銷(xiāo)宣傳力度加強(qiáng)，使期間費(fèi)用率顯著提高8.17pp。對(duì)銷(xiāo)售客戶授信加大，應(yīng)收賬款及票據(jù)大幅增加，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下滑152.18%。
    攜手愛(ài)之味，介入保健飲品領(lǐng)域。公司公告以自有資金投資2,989萬(wàn)元，與愛(ài)之味健康生技食品有限公司、臺(tái)灣第一生化健康生技食品有限公司合資成立東潤(rùn)堂健康生技股份有限公司；并計(jì)劃以自有資金投資2,550 萬(wàn)元，與上述兩家公司合資成立東潤(rùn)堂國(guó)際貿(mào)易股份有限公司。公司將借助于愛(ài)之味和臺(tái)灣第一生化在健康飲品方面的經(jīng)驗(yàn)介入保健飲品領(lǐng)域，有利于補(bǔ)充完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過(guò)已搭建的保健品快消平臺(tái)，加速向滋補(bǔ)保健的大健康領(lǐng)域拓展。
    創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)模式和新渠道構(gòu)建，桃花姬保持較快增速。阿膠塊聚焦四省兩市、高筑品牌勢(shì)能，通過(guò)熬膠活動(dòng)，開(kāi)創(chuàng)高端滋補(bǔ)人群。復(fù)方阿膠漿聚焦全國(guó)省會(huì)城市重點(diǎn)連鎖藥店，聚焦重點(diǎn)品規(guī)、聚焦頭暈、失眠、貧血三大癥狀，在提價(jià)護(hù)航下重拾增長(zhǎng)。桃花姬預(yù)計(jì)一季度桃花姬保持20%~30%較快增速，近日公司將桃花姬出廠價(jià)和零售價(jià)同時(shí)上調(diào)25%，渠道推廣力度再次加強(qiáng)。
    直銷(xiāo)大品類(lèi)有望崛起，維持增持評(píng)級(jí)。公司未來(lái)將通過(guò)豐富直銷(xiāo)產(chǎn)品線，形成多品類(lèi)滋補(bǔ)消費(fèi)品的立體化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。通過(guò)新銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)打造十億級(jí)別的滋補(bǔ)保健大品類(lèi)。小幅上調(diào)2015~2017年EPS至2.52元、3.05元、3.60元，對(duì)應(yīng)PE分別為20倍、16倍和14倍，給予15年25倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)63元，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：驢皮價(jià)格上漲超預(yù)期；直銷(xiāo)業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。