>> 中信建投-康緣藥業(yè)(600557)業(yè)績穩(wěn)健，期待發(fā)力-150429
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
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增持 |
作者： |
楊揚 |
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擬每10 股派息1 元（含稅）。
綜合毛利率74.82%，同比上升0.15 個百分點，主要是熱毒寧注射液等高毛利品種占比提升所致。期間費用率保持穩(wěn)定，其中，銷售費用率同比上升0.36 個百分點，管理費用率同比下降0.75個百分點，財務(wù)費用率同比上升0.16 個百分點。
熱毒寧高基數(shù)上維持較快增長，口服制劑核心品種亟待基藥放量。14 年熱毒寧實現(xiàn)收入12.85 億元，同比增長23.7%。預(yù)計隨著15 年各省市招標(biāo)的加速推進，未來2-3 年熱毒寧有望在基層市場的推廣和成人科室的拓展下，維持20%以上的較高增速。重磅品種銀杏內(nèi)酯ABK 已實現(xiàn)每月300 萬元以上的銷售能力，并進入4 省市醫(yī)保，在4 地區(qū)中標(biāo)，在6 省市完成備案采購，我們預(yù)計該產(chǎn)品在“代理+直營”的銷售模式下，有望在15 年達(dá)到5000萬左右的銷售額。14 年口服制劑共實現(xiàn)銷售收入8.11 億元，同比增長2%，其中，核心產(chǎn)品桂枝茯苓、散結(jié)鎮(zhèn)痛、腰痹通和金振口服液銷售額排名靠前。隨著各省市基藥招標(biāo)的推進，3 個新進基藥獨家品種具有潛在的放量空間。
盈利預(yù)測與投資評級。公司作為國內(nèi)中藥行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，研發(fā)能力出眾，產(chǎn)品梯隊豐富，尤其基藥和獨家品種眾多，未來盈利點除了主導(dǎo)產(chǎn)品外，公司還首次在年報中提及互聯(lián)網(wǎng)營銷新模式，未來憑借線下資源優(yōu)勢，探索垂直電商、大健康管理等商業(yè)新模式的可能性值得期待。我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.81 元、0.99 元和1.18 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為35 倍、28倍和24 倍，首次給予增持評級。
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