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    南玻擁有超薄電子玻璃等三條產(chǎn)業(yè)鏈，近期股權(quán)爭(zhēng)奪吹響了價(jià)值重估的號(hào)角。
    南玻打造了超薄電子玻璃、節(jié)能工程玻璃和太陽能三條全產(chǎn)業(yè)鏈，超薄電子玻璃方面公司技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，今年初點(diǎn)火的高鋁蓋板玻璃將打破國外壟斷。
    節(jié)能工程玻璃方面公司收入持續(xù)擴(kuò)張，且毛利率長(zhǎng)期穩(wěn)定在30%以上的業(yè)內(nèi)最好水平。太陽能方面公司多晶硅生產(chǎn)成本位于國內(nèi)一流企業(yè)水平。此前南玻一直處于低估狀態(tài)，我們認(rèn)為一個(gè)重要原因是市場(chǎng)將其看做傳統(tǒng)玻璃企業(yè)，且公司股權(quán)極為分散。近期前海人壽舉牌南玻，吹響了價(jià)值重估的號(hào)角。
    2015 年南玻的亮點(diǎn)眾多，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。今年公司三條產(chǎn)業(yè)鏈均有亮點(diǎn)：1、超薄電子玻璃：宜昌0.33-0.2mm 超薄玻璃量產(chǎn)，今年就能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；清遠(yuǎn)超薄高鋁玻璃于2015 年初點(diǎn)火，并擬建中鋁玻璃線。我們判斷若投產(chǎn)順利超薄電子玻璃的年利潤將達(dá)到4-5 個(gè)億左右（或在明年實(shí)現(xiàn)），這將接近去年公司的全部?jī)衾麧櫋?、宜昌多晶硅項(xiàng)目去年6 月經(jīng)過技改后復(fù)產(chǎn)，公司目前多晶硅成本在15-16 美金/kg 左右，處于一流企業(yè)位臵；同時(shí)公司擬投資擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模至1.2 萬噸/年（2500 噸電子級(jí)，9500 噸光伏級(jí)），成為新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。3、普通浮法玻璃行業(yè)景氣度底部回升，今年起盈利能力將有好轉(zhuǎn)。
    重估南玻已經(jīng)開始，公司已然從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高技術(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)型，第一目標(biāo)市值320 億元。我們預(yù)測(cè)公司2015-2017 年凈利潤為8.9、14.1 和17.9 億元，分業(yè)務(wù)估值得到公司合理總市值為320 億元，加上股權(quán)爭(zhēng)奪給予的溢價(jià)，我們認(rèn)為現(xiàn)在的南玻仍值得積極參與；其次，從國際視角來看，南玻作為國內(nèi)最早上市的玻璃企業(yè)，其經(jīng)營管理水平、技術(shù)實(shí)力、執(zhí)行力等均屬全國最好。
    但目前公司總市值僅240 億元人民幣，而日本的玻璃企業(yè)旭硝子總市值達(dá)500億元人民幣。A 股已經(jīng)步入大牛市，身處其中的南玻還有巨大想象空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏技術(shù)路線變更，超薄玻璃不達(dá)預(yù)期。