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按照現(xiàn)價(jià)計(jì)算，股息率達(dá)到5.9%。
    毛利率受益原材料價(jià)格下降而大幅提升，尚未體現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)影響2014 年，空調(diào)實(shí)現(xiàn)收入1187 億元（YoY 12.5%），毛利率高達(dá)39.8%，同比提高5.3 個(gè)百分點(diǎn)；生活電器收入為17.9 億元（YoY 10.4%），毛利率為23.3%，同比提高3.5 個(gè)百分點(diǎn)；其他產(chǎn)品（壓縮機(jī)、電機(jī)等）收入為22.4億元（YoY 137%），毛利率為15.2%，同比提高3.7 個(gè)百分點(diǎn)。其中空調(diào)和生活電器的收入增速低于總收入增速。分內(nèi)外銷看，內(nèi)銷收入為1089 億元（YoY 18.3%），毛利率為41.6%，同比提高3.7 個(gè)百分點(diǎn)；出口收入為138億元（YoY -13.7%），毛利率為19.7%，同比提高7.6 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率提高的原因主要來自原材料價(jià)格大幅下降；而價(jià)格戰(zhàn)對毛利率的壓力首先由經(jīng)銷商承擔(dān)，尚未傳導(dǎo)至公司。預(yù)計(jì)將從今年開始逐步體現(xiàn)。
    預(yù)收款同比下降，反映下游庫存壓力
    年底預(yù)收款為64 億元，而去年為120 億元，反映下游庫存壓力和經(jīng)銷商打款意愿有所削弱。存貨周轉(zhuǎn)速度加快，應(yīng)收賬款維持快速周轉(zhuǎn)。
    盈利預(yù)測和投資建議
    預(yù)計(jì)公司2015-2017 年收入為1579、1762 和1952 億元，同比增長12.8%、11.6%和10.8%，凈利潤為160、181 和199 億元，EPS 為5.3、6.0 和6.6 元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2015 年9.7 倍估值，給予謹(jǐn)慎增持評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)下滑，天氣未能如期轉(zhuǎn)熱。