>> 瑞銀證券-格力電器(000651)業(yè)績有望穩(wěn)步快速增長,催化估值提升-150320
| 上傳日期： |
2015/3/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖欣宇 |
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11 月底公司推出以舊換新的宣傳，繼續(xù)促銷。
去年第4 季度公司收入同比增長28%，實現(xiàn)全年1400 億元的收入目標，符合我們的預期，超出市場預期，體現(xiàn)了格力品牌的強大競爭力。
上調(diào)毛利率和盈利預測
我們將2015/16 年EPS 預測小幅上調(diào)3.2%/2.8%至5.76/6.60 元（原為5.58/6.42 元）。主要基于：1）根據(jù)瑞銀全球團隊對銅價（同比-10%）和鐵礦石價格（同比-30%）的預測，我們上調(diào)了15/16 年家用空調(diào)和中央空調(diào)的毛利率，家用空調(diào)從原來15/16 年的35.3%/35.4%上調(diào)至35.7%/35.9%，中央空調(diào)從原來15/16 年的41.0%/42.0%上調(diào)至41.8%/42.0%；2）促銷的費用預計將從其他流動負債支出，預計對業(yè)績影響不大。另外考慮到中央空調(diào)占比提高且競爭力逐步增強，我們上調(diào)長期盈利預測假設。
房地產(chǎn)趨勢向好利于2015 年行業(yè)增長，格力集團改革或?qū)⑼七M
展望2015 年，在政府出臺多項放松房地產(chǎn)的政策之后，近期成交量有所回升，我們預計將對今年下半年行業(yè)增長有利，并修復前期受房地產(chǎn)市場低迷壓制的估值。若格力集團引進戰(zhàn)投今年獲得進展，我們相信利于公司長遠發(fā)展。
此外，格力于3 月18 日正式公布手機產(chǎn)品，積極布局智能家居，有望催化公司估值提升。
估值：上調(diào)目標價至51 元，重申買入評級
我們基于瑞銀VCAM 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（WACC 假設為8.8%），上調(diào)目標價至51 元（原47 元），相對2015 年8.9xPE。目前股價相對2015 年7.4x 的估值處于歷史較低水平，相對同行也偏低，我們重申“買入”。
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