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第一季度，工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入30.77 億元，同比增長(zhǎng)9.24%，毛利率48.59%（+2.26pp），扣除兩項(xiàng)費(fèi)用后利潤(rùn)率13.03%。公司繼續(xù)實(shí)施聚焦戰(zhàn)略，改善工業(yè)品種結(jié)構(gòu)，60 個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品收入15.18 億元，同比增長(zhǎng)10.88%，占工業(yè)總收入接近一半。分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入222.74 億元，同比增長(zhǎng)20.38%，毛利率6.11%（-0.19pp），扣除兩項(xiàng)費(fèi)用后的利潤(rùn)率2.73%。零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.67 億元，同比增長(zhǎng)7.74%，毛利率為18.73%（-1.68pp）。
    進(jìn)軍醫(yī)藥電商值得期待。公司積極探索云聯(lián)網(wǎng)新模式，出資7000 萬(wàn)元設(shè)立的大健康亐商公司，打造線上三大平臺(tái)、線下三層網(wǎng)絡(luò)，為患者提供處方藥O2O、健康管理等服務(wù)，短期將通過(guò)抗腫瘤藥的DTP 業(yè)務(wù)作為切入點(diǎn)。同時(shí)，高管持股亐商公司也是激勵(lì)機(jī)制在子公司層面的一次嘗試。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)工商業(yè)一體化龍頭，具有穩(wěn)固的行業(yè)地位。
    另外，國(guó)企改革值得期待，一旦政策落實(shí)，預(yù)計(jì)公司激勵(lì)力度不小。預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 為1.07、1.24 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)、控費(fèi)；幵購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。