>> 中信證券-金融街（000402）2015年一季報點評-多重催化劑或?qū)Ⅻc燃核心價值-150429
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳聰，付瑜 |
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此報告為加密報告 |
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同時公司預告上半年凈利潤將同比大幅增長。
北京土地市場依然熱度不減，公司核心區(qū)資源價值依然有增值空間。進入4 月后，永豐產(chǎn)業(yè)園地塊在經(jīng)過139 輪競拍之后被高價獲得，北京土地市場顯示出了持續(xù)的熱度。而核心區(qū)罕有地塊出讓，2014 年出讓的華嘉胡同地塊刨除被政府回購的部分，樓面地價接近10 萬元/平米。公司目前在北京的二環(huán)內(nèi)有約百萬平米建面持有物業(yè)和土地儲備，是極少數(shù)在北京二環(huán)內(nèi)擁有大量資源儲備的上市房企。如果REITS 等房地產(chǎn)金融創(chuàng)新在未來有所突破，則公司核心資源價值或?qū)⑦M一步顯性化。
租賃物業(yè)經(jīng)營效率提升，經(jīng)營物業(yè)主動轉(zhuǎn)型效果顯著。一季度公司物業(yè)租賃收入增長達到17%，實現(xiàn)了較高的增長。通過提供增值服務(wù)以及恰當?shù)氖袌霾呗?，公司深度挖潛原有存量物業(yè)的未開發(fā)價值，租金和出租率繼續(xù)提升。而酒店等經(jīng)營性物業(yè)受到政策的負面影響，但公司亦通過迅速調(diào)整經(jīng)營定位，也較2014 年實現(xiàn)同比14%的收入增速。我們認為，遠期隨著公司核心區(qū)持有面積的上升，以及存量物業(yè)的不斷優(yōu)化，提升經(jīng)營效率，公司業(yè)績的穩(wěn)定性會逐漸提升。
股東長期看好公司價值，京津冀布局與新業(yè)務(wù)探索或?qū)砉蓛r催化劑。
截至2015 年一季度末，公司大股東合計持有公司30.12%股權(quán)，第二大股東安邦保險及關(guān)聯(lián)方持有公司約20%的股權(quán)。2014 年主要股東不斷增持公司股權(quán)也代表了股東對公司價值的一致看好，也不排除后續(xù)主要股東繼續(xù)增持公司的可能性。公司2014 年年報提到重點推進業(yè)務(wù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，完善資產(chǎn)管理服務(wù)，探索細分市場業(yè)務(wù)，尋求互聯(lián)網(wǎng)+金融領(lǐng)域的投資機遇。此外公司也是布局京津冀區(qū)域較為完整的上市企業(yè)，若京津冀最終規(guī)劃出臺公司也料將受益。
風險提示。公司個別商辦物業(yè)經(jīng)營管理能力仍然有待提高的風險等。
盈利預測、估值及投資評級。我們維持公司2015/2016/2017 年1.12/1.30/1.54 元/股的盈利預測，NAV14.41 元/股。NAV 根據(jù)當前房價推算，沒有根據(jù)當前地價重估——當前北京市場成交地價遠遠超過了當前房價對應的合理水平。當前A 股市場，具備市值管理動力和轉(zhuǎn)型意愿的地產(chǎn)企業(yè)越來越多，博弈氣氛日漸濃厚；而估值安全邊際高，資源不可替代的企業(yè)越來越少。公司身處國企改革浪潮，布局京津冀熱點區(qū)域，積極探索新業(yè)務(wù)發(fā)展方向，受到安邦保險等長期投資者關(guān)注，更是在安全邊際之上具備多重彈性。我們給予公司NAV 溢價20%，即17.29 元的目標價，維持“買入”的投資評級
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