>> 中銀國際-金融街(000402)受益核心城市市場復蘇-150331
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
田世欣 |
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作為核心城市商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商，公司凈資產(chǎn)估值合理偏低，維持謹慎買入評級，目標價格上調(diào)至14.13 元。
支撐評級的要點
商務和住宅地產(chǎn)銷售全面下滑。2014 年公司實現(xiàn)房產(chǎn)銷售簽約面積約60萬平方米，同比下降30%；銷售簽約額約130 億元，同比下降42%，主要原因是寫字樓銷售受到經(jīng)濟趨弱和反腐等形勢的沖擊。商務地產(chǎn)銷售簽約73.4 億元，住宅銷售56.3 億元，分別同比下降51%和26%，主要原因是部分項目未達銷售條件、部分大客戶受反腐等政策影響決策周期較長；以及大戶型住宅銷售緩慢。14 年公司地產(chǎn)結算208 億元，預收賬款88 億元，較年初下降31 億元，15 年去庫存促銷售是公司工作重點，自持業(yè)務表現(xiàn)良好。公司自持物業(yè)74 萬平米，實現(xiàn)收入12.1 億元、息稅前利潤5.0 億元，同比分別增長8%、9%。寫字樓板塊在金融街中心改擴建減少可出租面積背景下，增加增值服務內(nèi)容，實現(xiàn)租金價格和出租率的穩(wěn)步提升。
核心城市積極拿地，將受益市場復蘇。金融街在拿地方面表現(xiàn)激進，分別在北京、上海、廣州、天津、重慶等一線城市和區(qū)域中心城市獲取12個項目，權益地價160 億元，超過當年銷售額。公司獲得52 億中期票據(jù)注冊，將有助于降低資金成本。目前公司總土地儲備建筑面積833 萬平米，分布區(qū)域主要為一線和二線核心城市，是市場復蘇的受益者。公司15 年計劃新增權益投資額約160 億元，與14 年持平。
重視市值管理，尋找新業(yè)務亮點。14 年公司經(jīng)歷安邦系的舉牌、大股東增持、股份回購等動作，低估的價值已經(jīng)逐步恢復。目前安邦系持股超過20 %，大股東金融街集團及一致行動人持股29.74%。市值管理，使用2.5 億元自有資金回購股份3,815 萬股。公司計劃發(fā)展輕資產(chǎn)運營，尋找互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)投資基金、高科技領域，發(fā)展新業(yè)務亮點。
評級面臨的主要風險
銷售去化速度不達預期。
估值
我們小幅調(diào)整15-16 年每股收益預測至1.02 元，維持謹慎買入評級，目標價由6.93 元提高至14.13 元，相當于2015 年末NAV 值。
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