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一季度公司業(yè)績改善主要原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司確認(rèn)了轉(zhuǎn)讓聯(lián)營公司股權(quán)所獲得的收益。公司2015年1月22日、23日累計(jì)減持焦作萬方股份475.89萬股（占焦作萬方總股本0.3956%）； 2015年3月，公司將持有的焦作萬方的部分股權(quán)（股份數(shù)量1億股，占焦作萬方總股本的8.3136%）以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向洲際油氣轉(zhuǎn)讓，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)10.03元，轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)10.03億元。一季度確認(rèn)投資收益7.08億元，同時(shí)，一季度獲政府補(bǔ)貼計(jì)入營業(yè)外收入4.58億元，也對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。 生產(chǎn)經(jīng)營方面同比亦有所改善，毛利率增加了4.76個(gè)百分點(diǎn)，主導(dǎo)產(chǎn)品電解鋁和氧化鋁制造成本同比分別下降約7%和8%， 營業(yè)利潤虧損減少。 剝離落后產(chǎn)能，利好公司業(yè)績改善。公司于2014年年底公告，控股子公司中鋁寧能擬在產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌出售寧電硅業(yè)、寧電光伏材料、寧電硅材料及銀星多晶硅四家硅產(chǎn)業(yè)子公司的股權(quán)。截止2014年3月31日，寧電硅業(yè)資產(chǎn)總額為1935.61萬元，負(fù)債總額為1425.22萬元，所有者權(quán)益為510.39萬元；寧電光伏材料資產(chǎn)總額為7.92億元，負(fù)債總額為7.60億元，所有者權(quán)益為3170.73萬元。寧電硅材料資產(chǎn)總額為6.81億元，負(fù)債總額為5.66億元，所有者權(quán)益為1.14億元；銀星多晶硅資產(chǎn)總額為3.72億元，負(fù)債總額為5.96億元，所有者權(quán)益為-2.25億元。盡管此次剝離的資產(chǎn)并非中國鋁業(yè)的核心資產(chǎn)，且負(fù)債總額、權(quán)益凈資產(chǎn)等占比小，對(duì)公司業(yè)績幫助有限。但公司剝離落后產(chǎn)能的舉動(dòng)顯示出其努力改變現(xiàn)有經(jīng)營狀況的決心，預(yù)計(jì)將來公司剝離落后產(chǎn)能的措施將會(huì)延續(xù)，業(yè)績有改善的預(yù)期。
    基本面改善，鋁價(jià)有望回升。隨著原有電解鋁產(chǎn)能逐步關(guān)停以及新增產(chǎn)能增速減緩，來自于鋁供給端的壓力漸??；"一帶一路"戰(zhàn)略以及國內(nèi)鐵路基建的大規(guī)模投資將帶來下游軌交用鋁需求增加，供需矛盾逐步減緩。鋁價(jià)目前已處于成本線左右，隨著國內(nèi)鋁土礦庫存的消耗，氧化鋁價(jià)格穩(wěn)步走高，縱使電價(jià)下調(diào)可減少電力成本，但鋁價(jià)依然有成本支撐。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，中國已進(jìn)入降息周期，包括鋁在內(nèi)的基本金屬價(jià)格有望上漲；同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)增速一季度可能放緩，3月非農(nóng)新增就業(yè)僅12.6萬人，是一年多來首次低于20萬人，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)推遲，對(duì)基本金屬價(jià)格短期構(gòu)成利好。
    綜上，鋁價(jià)有基本面好轉(zhuǎn)的支撐，價(jià)格將有一定程度回升，公司業(yè)績將受到積極影響。
    國務(wù)院下調(diào)電價(jià)錦上添花。4月8日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定下調(diào)燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)和工商業(yè)用電價(jià)格：下調(diào)全國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)約0.02元；實(shí)行商業(yè)用電與工業(yè)用電同價(jià)，將全國工商業(yè)用電價(jià)格平均每千瓦時(shí)下調(diào)約0.18元，。電解鋁行業(yè)是傳統(tǒng)的高耗能企業(yè)，電力成本占比約40%，此次電價(jià)下調(diào)將對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
    維持公司"買入"評(píng)級(jí)。公司未來業(yè)績將逐步改善：第一，剝離落后產(chǎn)能。公司未來有望繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，剝離虧損子公司；第二，鋁價(jià)觸底反彈預(yù)期強(qiáng)；第三，電改政策實(shí)施在即，公司作為電解鋁龍頭將直接受益成本下降。公司盈利能力將得到改善。預(yù)計(jì)公司2015-16年EPS分別為0.15元和0.17元，目標(biāo)價(jià)為12.00元，對(duì)應(yīng)2015年80倍PE，維持"買入"評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：鋁價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司盈利能力持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。