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    點(diǎn)評(píng)： 
    營(yíng)收下降應(yīng)源于中科電子不再并表，收購(gòu)濱河驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2015Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.8億元，收入同比降20.1%，結(jié)合年報(bào)分析，我們判斷營(yíng)收下降原因應(yīng)該是中科電子不再納入報(bào)表合并范圍所致。Q1凈利潤(rùn)為1904萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約361.3%，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的原因主要是2014年收購(gòu)的濱河Q1納入合并報(bào)表范圍，同時(shí)公司費(fèi)用控制較為得力。
    毛利率上升，銷管費(fèi)用同比下降。公司Q1綜合毛利率為31.7%，同比上升約3.9個(gè)百分點(diǎn)，我們估計(jì)毛利率上升的主要原因可能是中科電子不再并表同時(shí)收購(gòu)濱河帶來(lái)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化。
    Q1銷售費(fèi)用同比減少43.2%，管理費(fèi)用減少18.65%，兩項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)同比減少約0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年公司的銷管費(fèi)用率與2014年相比將小幅增加。
    應(yīng)收賬款小幅減少，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流有所改善，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。截至一季度末，公司應(yīng)收賬款余額約為5625萬(wàn)元，較年初減少約261萬(wàn)元。公司Q1度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流約為-1.0億元，比去年同期的-1.9萬(wàn)元增加約0.9億元，經(jīng)營(yíng)效率有所改善。公司目前持有貨幣資金約5.1億，在手現(xiàn)金充裕，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。
    互聯(lián)網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，發(fā)展?jié)摿^大，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。暫不考慮互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)和定增項(xiàng)目的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，我們預(yù)測(cè)公司2015~2017年EPS分別為0.49元、0.65元和0.82元，未來(lái)三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為51.9%。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015年約176倍PE。公司的互聯(lián)網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)推進(jìn)速度較快，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大，可享有一定的估值溢價(jià)，我們維持"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為98.00元，對(duì)應(yīng)約200倍的2015年市盈率。
    主要不確定性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)推進(jìn)滯后風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)金融政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；非公開(kāi)發(fā)行審批風(fēng)險(xiǎn)；估值下降風(fēng)險(xiǎn)。