>> 華泰證券-中天科技(600522)季報點評：一季報超市場預(yù)期，海纜、海外是亮點-150429
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
康志毅 |
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2015 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入28 億元，同比增長79%；凈利潤1.36 億元，同比增長26%；每股收益0.16 元。公司年報低于市場預(yù)期，但一季報超出市場預(yù)期。
年報低于預(yù)期原因是綜合毛利率下滑2.3 個百分點，主要原因有兩點：（1）光纖光纜因價格下降，產(chǎn)品毛利率下滑1.7 個百分點；（2）收入增幅較大的業(yè)務(wù)，如電纜、銅貿(mào)易等毛利率較低，營收占比提高。一季報好于預(yù)期是由于海纜收入確認(rèn)所致。
海纜產(chǎn)品業(yè)績靚麗。2014 年海纜收入達(dá)到5.26 億元，同比增長84%，國內(nèi)龍頭定位穩(wěn)固。海纜產(chǎn)品在民用領(lǐng)域受益于國內(nèi)海上風(fēng)力發(fā)電、國內(nèi)外油氣平臺開采的力度不斷加大，在軍用市場受益于國家對周邊安全局勢的考慮，加強(qiáng)海上地位。公司與沈陽自動化所達(dá)成獨家合作協(xié)議，已打開接駁盒的廣闊市場。
國際戰(zhàn)略成效顯著。2014 年公司實現(xiàn)海外收入13 億元，同比增長64%，再創(chuàng)新高。
公司2002 年成立國際事業(yè)部，每年海外收入保持50%以上的增長。在海外設(shè)有46個辦事處，3 家海外生產(chǎn)基地，產(chǎn)品銷往全球156 家電力運營商、35 家通信運營商，全球前十大油氣公司已有5 家使用公司產(chǎn)品，海纜、特種導(dǎo)線連續(xù)多年出口排名第一。
停牌收購集團(tuán)資產(chǎn)。公司停牌擬收購集團(tuán)公司下屬的三家子公司，其分別從事通信網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備、通信及電力線路連接器件、高精度銅合金制品等相關(guān)業(yè)務(wù)。旗下三家子公司質(zhì)地優(yōu)良，不僅可增厚上市公司業(yè)績，也可形成協(xié)同效應(yīng)。
維持“增持”評級。不考慮對三家公司的收購，預(yù)計公司2015-2017 年每股收益分別為0.76/0.91/1.07 元，對應(yīng)PE 為24x/20x/17x，估值水平偏低。公司通信、電力主業(yè)穩(wěn)步增長；分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)53 兆瓦，領(lǐng)先18 個示范區(qū)，鋰電和光伏背板材料開始批量出貨，基于新能源產(chǎn)品及軟件開發(fā)子公司積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)；緊跟央企走向海外市場，受益一帶一路項目實施。
催化劑：能源互聯(lián)網(wǎng)取得突破；一帶一路項目推進(jìn)加快；軍工海纜獲大單。
風(fēng)險提示：采購量低于預(yù)期；價格波動；新產(chǎn)品推進(jìn)低于預(yù)期。
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