>> 中銀國際-陜西煤業(yè)(601225)未來較多看點,煤炭股較好標(biāo)的-150430
| 上傳日期： |
2015/5/4 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐倩 |
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公司煤種品質(zhì)較好、區(qū)位優(yōu)勢明顯、賦存條件較好，配合鐵路運(yùn)力的提升，未來競爭力將不斷提升；5）次新股，除去戰(zhàn)略投資者，實際流通市值小，股價彈性好。相比其他題材性煤炭股的估值，基于4.6 倍15 年市凈率，我們將目標(biāo)價由8.00 上調(diào)至12.80 元，評級由謹(jǐn)慎買入上調(diào)至買入。
支撐評級的要點
14 年凈利潤同比下降72.7%至9.52 億元，與行業(yè)平均業(yè)績降幅相似。凈利潤率2.8%，高于行業(yè)平均。產(chǎn)量下降1.1%至1.2 億噸，銷量增長2.3%至1.3 億噸。售價下降17%至261 元，噸煤成本減少7%至181 元，噸煤毛利80 元，噸煤凈利28 元。占銷量53%的陜北礦區(qū)盈利情況表現(xiàn)較好，噸煤凈利50 元，凈利潤率26%。
銷售結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，虧損渭北礦區(qū)占比減少，高盈利陜北礦區(qū)占比加大，未來將更有看頭。14 年虧損的渭北礦區(qū)銷量減少8.3%至1,950萬噸，占自產(chǎn)煤銷量比由21.7%下降至19.6%，盈利較好的陜北礦區(qū)銷量增長8.2%至5,241 萬噸，占比由49%提升至53%。14 年新增鐵路運(yùn)力較小，隨著未來新投產(chǎn)鐵路運(yùn)力的增大及清理虧損礦區(qū)的深入，銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化更有看頭。
15 年1 季度凈利潤同比下降148.6%至-2.91 億元，受到成本控制欠佳、營業(yè)外支出、財務(wù)費(fèi)用大幅增長的拖累。
相比絕大多數(shù)煤炭公司，未來看點較多，是煤炭股較好的標(biāo)的：1.推進(jìn)陜西煤炭交易中心：觸網(wǎng)，供應(yīng)鏈金融，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。2.有望受益國企改革進(jìn)程加快。陜煤化集團(tuán)是陜西特大型國有企業(yè)，目前擁有電力、煤化工、煤制烯烴、煤制油等豐富資產(chǎn)，國企改革進(jìn)程有望加快，作為旗下唯一的上市公司，未來發(fā)展改善空間較大。3.在建的小保當(dāng)?shù)V井被國家能源局確定為國家級智慧煤礦示范項目，要建設(shè)世界上最先進(jìn)的智慧型現(xiàn)代化煤礦，推動煤礦安全生產(chǎn)形勢根本好轉(zhuǎn)和企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。距離不遠(yuǎn)的紅柳林煤礦出色的盈利能力使得對更勝一籌的小保當(dāng)煤礦擁有較好期待。目前能否通過國家核準(zhǔn)是決定其產(chǎn)量釋放的最重要的環(huán)節(jié)。4.鐵路運(yùn)力改善帶來的銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力改善將有看頭。此外，公司煤種品質(zhì)較好、區(qū)位優(yōu)勢明顯、賦存條件較好，配合鐵路運(yùn)力的提升，未來競爭力將不斷提升。5.次新股，除去戰(zhàn)略投資者，實際流通市值小，股價彈性好。
評級面臨的主要風(fēng)險
改革求變步伐較慢；國家控制產(chǎn)能政策影響后續(xù)煤礦投產(chǎn)。
估值
相比其他題材性煤炭股的估值，基于4.6 倍15 年市凈率，我們將目標(biāo)價由8.00 元上調(diào)至12.80 元，評級由謹(jǐn)慎買入上調(diào)至買入。
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