>> 銀河證券-宗申動力(001696)無人機(jī)發(fā)動機(jī)掛載彩虹3試飛成功、打破國外壟斷,...-150503
| 上傳日期： |
2015/5/4 |
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作者： |
陳顯帆，王華君 |
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本次試飛完成后，公司將通過構(gòu)建TD0 發(fā)動機(jī)制造平臺，快速提升產(chǎn)品批量化制造能力，加快公司向通用航空領(lǐng)域的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
2、我們的分析與判斷
（1）我國首款大排量活塞發(fā)動機(jī)掛載彩虹3 試飛成功、打破國外壟斷“彩虹-3”、“翼龍”和中國目前在研的多款無人機(jī)均采用奧地利Rotax914 型活塞發(fā)動機(jī)，這種發(fā)動機(jī)也是世界上多種高空長航時無人機(jī)的主要動力系統(tǒng)，其中包括大批量生產(chǎn)MQ-1 捕食者無人機(jī)。公司TD0 發(fā)動機(jī)掛載我國 “彩虹3” 無人機(jī)整機(jī)試飛成功，填補(bǔ)了中國航空發(fā)動機(jī)“大排量小型航空活塞發(fā)動機(jī)”領(lǐng)域空白，該款發(fā)動機(jī)將解決我國“彩虹-3”、“翼龍”等多款重要偵察/攻擊一體無人機(jī)發(fā)動機(jī)長期受西方壟斷的局面。此次試飛成功對促進(jìn)中國無人機(jī)技術(shù)實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，提高中國的國防實(shí)力和國防科技水平具有重要意義。我們判斷，此款發(fā)動機(jī)面臨著具有巨大的進(jìn)口替代空間，預(yù)計未來10 年軍民用無人機(jī)總需求將超過3000億元，其中活塞發(fā)動機(jī)需求將達(dá)300-400 億元。
（2）僅用8 月完成發(fā)動機(jī)研制和試飛，構(gòu)建發(fā)動機(jī)平臺進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段公司依靠多年在小型發(fā)動機(jī)的積累，僅用8 月時間無人機(jī)發(fā)動機(jī)完成了研制和試飛，代表著公司強(qiáng)大的發(fā)動機(jī)研制能力，大幅超市場預(yù)期。
此次試飛成功后，公司將構(gòu)建TD0 發(fā)動機(jī)制造平臺進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，我們判斷公司將為航天十一院彩虹-3 無人機(jī)提供發(fā)動機(jī)，為彩虹-3 批量生產(chǎn)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，公司與航天十一院的合作將此展開。航天十一院隸屬于航天科技集團(tuán)，50 多年來，承擔(dān)過我國幾乎所有航天型號的氣動研究試驗(yàn)任務(wù)，解決了大量我國自行研制的，包括全部“神舟”系列飛船在內(nèi)的各種運(yùn)載火箭、返回式衛(wèi)星、載人飛行器、戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)武器以及飛機(jī)、導(dǎo)彈的氣動力和氣動熱問題。
（3）積極推動三大新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，進(jìn)展超預(yù)期
攜手我國無人機(jī)領(lǐng)先企業(yè)進(jìn)軍高端無人機(jī)整機(jī)，訂單將超預(yù)期。公司收購合作的宏百川公司為中國無人機(jī)行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定的參與企業(yè)之一，其中小型無人機(jī)技術(shù)水平已處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，、產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于農(nóng)林植保、航拍攝影、災(zāi)害監(jiān)視等民用領(lǐng)域，以及核輻射探測、反恐系統(tǒng)、海洋監(jiān)測等軍用領(lǐng)域，預(yù)計公司無人機(jī)訂單將超預(yù)期。
受益集團(tuán)大力發(fā)展租賃低速電動車，新能源動力面臨藍(lán)海市場。宗申集團(tuán)戰(zhàn)略布局“互聯(lián)網(wǎng)+”中高端低速電動車租賃市場，擬在南川打造3000 畝的電動四輪車產(chǎn)業(yè)園。我們判斷公司將復(fù)制摩托車動力業(yè)務(wù)，未來將為集團(tuán)布局電動車產(chǎn)業(yè)提供新能源動力產(chǎn)品，公司新能源動力業(yè)務(wù)將有望超預(yù)期。
3、投資建議
不考慮無人機(jī)、通航、低速電動車等新業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)，預(yù)計2015~2017 年EPS 分別至0.42元、0.55、0.75 元，對應(yīng)PE 為59、45、34 倍，維持“推薦”評級。
我們看好公司邏輯：1、相比較無人機(jī)相關(guān)上市公司估值水平，公司估值仍有較大提升空間：2、公司是國內(nèi)無人機(jī)動力稀缺品種，估值將向軍工行業(yè)靠攏；3、公司無人機(jī)整機(jī)和無人機(jī)發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)面臨著廣闊的市場空間并且即將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，預(yù)計訂單將超預(yù)期，未來幾年將為公司貢獻(xiàn)可觀利潤。4、宗申集團(tuán)通航產(chǎn)業(yè)和新能源業(yè)務(wù)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來存在注入上市公司預(yù)期。
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