>> 太平洋-得潤(rùn)電子(002055)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),內(nèi)生成長(zhǎng)和外延擴(kuò)張值得期待-150427
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2015/5/6 |
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作者： |
宋雷 |
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投資要點(diǎn)
上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，公司汽車電子業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，家電相
關(guān)、FPC 和LED 支架業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。2014 全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.35 億元，同比增長(zhǎng)27.29%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9861.41 萬(wàn)元，同比下降19.65%。其中，公司單季度營(yíng)業(yè)收入7.42 億元，同比增長(zhǎng)8.82%。目前，公司覆蓋家電、汽車、電腦、FPC、LED 支架等業(yè)務(wù)線，正在通過(guò)外延式擴(kuò)張?zhí)嵘袌?chǎng)份額、整合渠道資源。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品的全年整體銷售量相比去年同期增長(zhǎng)了26.58%，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的銷售收入穩(wěn)步提升。公司汽車業(yè)務(wù)為高端客戶配套產(chǎn)品量產(chǎn)順利，自主品牌產(chǎn)品快速發(fā)展；家電相關(guān)、FPC 和LED 支架業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。
報(bào)告期內(nèi)，公司積極推進(jìn)汽車電子業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，加快科世得潤(rùn)長(zhǎng)春廠的建設(shè)、落實(shí)意大利META 公司的收購(gòu)事項(xiàng)。目前，公司已經(jīng)與廣西方盛實(shí)業(yè)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議、并且已經(jīng)簽署協(xié)議收購(gòu)意大利META 的股權(quán)。我們認(rèn)為，在汽車產(chǎn)品智能化、互聯(lián)化的背景下，隨著公司上述合作協(xié)議逐步實(shí)施、科世得潤(rùn)逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)、意大利META 公司的資源整合加快進(jìn)行，公司汽車相關(guān)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的快速發(fā)展。
公司綜合毛利率同比、環(huán)比上升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2014 全年，公司的綜合毛利率為19.57%，同比上升0.48 個(gè)百分點(diǎn)；公司第四季度單季度的綜合毛利率為21.97%，同比上升2.7 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.55 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司綜合毛利率顯著上升的主要原因是公司產(chǎn)品線布局更加完整，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加完善，新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品的比重逐漸增加。一方面，公司汽車電子業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，另一方面，包括家電、電腦、FPC 等在內(nèi)的新業(yè)務(wù)線也正在保持快速成長(zhǎng)。
公司各項(xiàng)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定。管理費(fèi)用率有小幅上升，主要原因是報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)投入持續(xù)加大。報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用率為14.68%（同比上升1.5 個(gè)百分點(diǎn)），其中年初累計(jì)管理費(fèi)用率為8.14%（同比上升0.87 個(gè)百分點(diǎn)）；公司單季度期間費(fèi)用率為18.92%（同比上升3.94 個(gè)百分點(diǎn)）；其中單季度管理費(fèi)用率為9.81%，同比上升2.69 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用的增長(zhǎng)主要是公司研發(fā)費(fèi)用增加所致。我們預(yù)計(jì)，隨著下游訂單的逐步開(kāi)拓，公司各項(xiàng)新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)值得期待。
我們認(rèn)為，公司未來(lái)看點(diǎn)包括：1）公司在汽車電子業(yè)務(wù)方面積極加大投入，智能汽車、互聯(lián)汽車的興起有望為該業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)提供良好的發(fā)展機(jī)遇。目前，智能汽車和汽車互聯(lián)正在成為趨勢(shì)，汽車電子的應(yīng)用正在從高端車型向中低端車型全面滲透，未來(lái)一個(gè)階段汽車電子行業(yè)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司已經(jīng)成為眾多整車廠的供應(yīng)商，并且已經(jīng)與廣西方盛實(shí)業(yè)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。因此我們認(rèn)為，汽車智能化的浪潮將為公司汽車電子業(yè)務(wù)帶來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇；2）我們認(rèn)為，公司正在積極進(jìn)行外延式擴(kuò)張，不斷拓展客戶渠道、升級(jí)完善產(chǎn)品線，進(jìn)而形成一體化解決方案的提供能力。我們認(rèn)為，公司通過(guò)長(zhǎng)期與整車廠客戶的同步研發(fā)和協(xié)同生產(chǎn)，已經(jīng)在供應(yīng)鏈資源整合方面具備了非常強(qiáng)大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)深化與現(xiàn)有客戶的合作、積極開(kāi)拓新客戶將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的保證。目前，公司已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施對(duì)意大利META 公司的并購(gòu)，從而有望在客戶渠道和公司自身產(chǎn)品線布局方面，持續(xù)提高契合度，實(shí)現(xiàn)深度整合。我們認(rèn)為，在上述基礎(chǔ)上，公司相關(guān)業(yè)務(wù)的訂單有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)。
我們預(yù)計(jì)，公司2015/2016/2017 年的營(yíng)業(yè)收入分別為35.34 億元、47.23 億元和62.62 億元；歸屬于上市公司母公司的凈利潤(rùn)分別為2.07 億元、3.96 億元和5.59 億元；每股收益分別為0.46 元、0.88 元和1.24元；對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為76.43 倍、39.95 倍和28.35 倍。我們看好公司汽車電子相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)前景，同時(shí)也看好公司在通過(guò)外延并購(gòu)擴(kuò)張的潛力。維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場(chǎng)成長(zhǎng)不及預(yù)期；下游需求波動(dòng)。
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