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公司經(jīng)營(yíng)情況一切正常，基本面良好，成長(zhǎng)邏輯未變。
    我們認(rèn)為股東減持帶來(lái)的調(diào)整更多是因心理層面影響，股價(jià)超跌后將帶來(lái)難得買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
    受益以高溫合金為代表的高端產(chǎn)品放量，預(yù)計(jì)2015年業(yè)績(jī)將10倍于2014年。2015Q1歸母凈利潤(rùn)為 6000~6300萬(wàn)元之間，同比大增1007%到1057%左右，已初步驗(yàn)證我們預(yù)測(cè)，主要原因是受益技改帶來(lái)的高端產(chǎn)能釋放，公司高端產(chǎn)品高溫合金、高強(qiáng)鋼、特冶不銹逐步形成一定規(guī)模，業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放。我們判斷2015年公司業(yè)績(jī)正逐步進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)的快車(chē)道，后三季度業(yè)績(jī)將進(jìn)一步提速，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)有望達(dá)到約4.25億元。
    未來(lái)20年我國(guó)高溫合金市場(chǎng)需求約3000億元，成長(zhǎng)空間極為廣闊。公司高溫合金產(chǎn)品快速放量，2013年產(chǎn)量3023 噸，2014年達(dá)4235噸，我們預(yù)計(jì)公司高溫合金產(chǎn)量2015年有望達(dá)到5500-6000噸，二期技改2015年完工后產(chǎn)能將達(dá)到10000噸。我國(guó)?？哲娧b備建設(shè)提速，民用航空市場(chǎng)需求更為龐大，艦船、發(fā)電等燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)產(chǎn)化是大勢(shì)所趨，核電亦重啟在即。我們預(yù)計(jì)未來(lái)20年我國(guó)高溫合金市場(chǎng)需求約3000億元，公司高溫合金業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間極為廣闊。
    年報(bào)10送轉(zhuǎn)15，高送轉(zhuǎn)打開(kāi)市值成長(zhǎng)空間。根據(jù)公司2014年利潤(rùn)分配預(yù)案，將以2014年12月31日總股本5.2億股為基數(shù)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增11股，以未分配利潤(rùn)向全體股東每10股送4股，并每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.5元(含稅)。我們認(rèn)為高送轉(zhuǎn)有望進(jìn)一步解決公司股票流動(dòng)性問(wèn)題，打開(kāi)市值成長(zhǎng)空間，同時(shí)彰顯公司管理層對(duì)公司成長(zhǎng)性的信心。
    特冶二期將高端產(chǎn)能提升至2-3 倍，且可大幅提升毛利率，帶來(lái)巨大業(yè)績(jī)彈性。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空、航天、兵器、艦船等軍用領(lǐng)域以及核電、石化等民用領(lǐng)域。隨著我國(guó)大力發(fā)展高端裝備制造業(yè)，特鋼下游需求量高速增長(zhǎng)。公司高溫合金軍品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到80%以上，高強(qiáng)鋼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到90%以上，其它高端品種市占率亦位居國(guó)內(nèi)前列，將極大受益于我國(guó)高端裝備制造業(yè)大發(fā)展。公司募投項(xiàng)目二期技改將于2015 年建成，完工后，除高溫合金外，另外兩大高端品種超高強(qiáng)度鋼、特冶不銹鋼產(chǎn)能都將提升至每年1 萬(wàn)噸以上，且規(guī)?；a(chǎn)后毛利率水平有望大幅提升。
    公司將突破產(chǎn)能性能瓶頸，迎接下游巨大需求，業(yè)績(jī)將迎來(lái)井噴式增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    公司2014 年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，我們判斷公司高端產(chǎn)能釋放進(jìn)度加速，15Q1 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)驗(yàn)證我們判斷。預(yù)計(jì)2015-2017EPS 分別為0.68、1.02、1.36 元，維持2015 年70 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)47.60 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    技改進(jìn)程低于預(yù)期，軍品訂單大幅波動(dòng)，技改籌資導(dǎo)致短期財(cái)務(wù)緊張。